平治信息(300571):并购整合优质资产 打开新成长空间

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫/周良玖 日期:2020-01-19

公司拟以发行股份及支付现金的方式购买深圳兆能 49%股权(作价46,550 万元)、杭州悠书 49%股权(作价19,110 万元)、杭州云悦读(包含网易云阅读业务全部核心资产)100%股权(作价16,665 万元)。本次交易完成后,深圳兆能、杭州悠书和杭州云悦读将成为公司全资子公司。本次重组中,现金支付31,415.00 万元,占比38%,剩余部分股份支付。公司同时拟向不超过5 名投资者非公开发行股票募集配套资金。

    重组有助于公司强化阅读领域领先地位。杭州悠书是国内最早的开放阅读云平台,为微信公众号运营者免费建立阅读站,并将阅读站链接至“悠书阁”小说阅读平台,从而使阅读站能够共享小说阅读平台内容,实现平台与自媒体的利益共享,杭州悠书在女性消费者中市场占有率较高,在技术及管理上也具有领先优势。2019 年杭州悠书净利率高达41%,盈利能力较强。网易云阅读通过与众多版权机构、作者建立长期的合作关系,建立了稳定的数字内容获取渠道,已经积累了丰富的数字内容,目前拥有小说近 3 万本,其中独家版权近4 千本,独家版权占比达13%,此外网易云阅读也具有品牌和技术上的优势,能与公司形成强协同。

    深圳兆能业绩增长亮眼,前景广阔。2019 年深圳兆能实现收入10.44 亿元,同比增长218%,净利润0.73 亿元,同比扭亏。2019 年4 月,公司收购深圳兆能51%股权,开始布局智慧家庭产品以及5G 通信衍生市场。深圳兆能始终坚持技术和产品创新,充分发挥快速定制及持续投入的研发优势,根据通信运营商的定制化需求,加速研发定制化新产品,完成原有产品的迭代更新,凭借其自身技术与资源优势,与通信运营商形成了长期战略合作伙伴关系。深圳兆能运营团队具有高效、专业的特点,能够及时准确了解市场需求,并作出快速反应,在产品质量和交付效率上不断满足客户的新需求。

    重组标的整体盈利能力较强,成长性较好。本次交易涉及的标的资产除杭州云悦读 100%股权外,其余均为上市公司的控股子公司的少数股权。本次重组完成后,归属于上市公司股东的净利润将进一步增加,根据标的股东承诺,深圳兆能2020/2021/2022 年净利润分别不低于10,000/12,000/15,000 万元,杭州悠书分别不低于2,700/3,000/3,300 万元,杭州云悦读分别不低于1,500/1,800/2,160 万元。

    维持“买入”评级。假设在2020 年初即完成收购,但暂不考虑增发募集配套资金,我们测算公司2019/2020/2021 年归属于上市公司的净利润分别为2.71/4.02/4.74 亿元,对应PE 分别为28/20/17 倍,即使考虑配套融资摊薄,公司当前估值依然具有吸引力,维持“买入”评级!

    风险提示:重组进展不及预期,整合不及预期,大客户依赖等。