2020年经济试探着陆 风险仍大

类别:宏观 机构:英大证券有限责任公司 研究员:胡研宏 日期:2020-01-19

  1.核心矛盾:增速下行的存量经济下,各部门类大量主体创造的净现金流不足以支撑业已形成的臃肿资产负债表,利率不降,再扩表有破裂风险。

      2.宏观政策:货币政策偏紧(已考虑降息),财政政策偏紧。

      3.阶段评估:宏观经济将试探新增速平台,硬着陆风险仍大。

      4. 趋势机会:2020 年宏观经济寻底主导,风险资产回报率受到流动性和经济压制,仅从国别经济预期差角度,建议组合:做多上证50 指数,做空道琼斯/标普500/纳斯达克指数。推荐国债和黄金;货币上看好日元、欧元、看淡美元。

      5. 商品:化工品大类耐用品更新,化工股和化工期货机会;农业端:动植物蛋白供需缺口较大,关注豆类、肉类及股票机会。

      6.居民杠杆高企:居民部门收入增速有限,债息支出稳定,约束消费增长,不利于消费端支撑宏观经济。

      7. 房地产:上市、非上市公司卖房自救会进一步增加;婚龄人口下滑及生育意愿下滑,双双影响预计政策变相放松,但行业趋势不变,依然疲软。