保险行业月度报告：12月寿险保费同比+22.78% 产险保费同比+7.38%

　　投资要点

    　　整体：12 月上市险企寿险原保费收入同比+22.78%，产险原保费收入同比+7.38%

    　　12 月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿）原保费收入合计876 亿元，同比+22.78%，环比+18.40%，产险业务（人保产+平安产+太保产）原保费收入合计775 亿元，同比+7.38%，环比+12.69%。

    　　1-12 月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿）原保费收入累计15109 亿元，同比+7.89%，产险业务（人保产+平安产+太保产）原保费收入累计8362 亿元，同比+10.89%。

    　　寿险：12 月平安人寿同比+32.67%涨幅最高，1-12 月新华保险同比+12.96%涨幅最高

    　　12 月：太保寿58 亿元（同比+1.08%、环比-38.25%）、平安寿430 亿元（同比+32.67%、环比+53.63%）、新华保险79 亿元（同比+28.92%、环比-32.87%）、中国人寿271 亿元（同比+13.37%、环比+29.67%）、人保寿38 亿元（同比+19.58%、环比-3.82%）

    　　1-12 月：太保寿2124 亿元（同比+5.47%）、平安寿4939 亿元（同比+10.52%）、新华保险1381 亿元（同比+12.96%）、中国人寿5684 亿元（同比+6.00%）、人保寿981 亿元（同比+4.71%）。

    　　产险：12 月平安产险同比+11.48%涨幅最高，1-12 月太保产险同比+12.65%涨幅最高

    　　12 月：人保产险373 亿元（同比+3.47%、环比+12.43%）、平安产险273 亿元（同比+11.48%、环比+10.75%）、太保产险130 亿元（同比+10.82%、环比+17.80%）。

    　　1-12 月：人保产险4316 亿元（同比+11.25%）、平安产险2709 亿元（同比+9.49%）、太保产险1336 亿元（同比+12.65%）。

    　　投资建议：平安寿12 月单月个险新单强势同比+47.77%、环比+136.78，带动全年降幅缩窄至-3.58%，预计与全年NBV+5%指引相关。平安2019 年在代理人规模下滑下新单承压，依托优质增员与业务提质，得益于NBVM 支撑仍实现小个位数增长，预计代理人对新单下滑负面作用于今年得以消化。太保受战略转型影响，在代理人团队建设与业务调整双重影响下新单持续下滑，全年-15%，预计NBV-10%以内。我们看好太保2.0 战略的执行，业绩边际改善确定性强，目前对应2020 年P/EV0.75x。行业转型痛点仍在代理人提质增效，我们坚定看好价值增长、回归长期保障与储蓄发展道路，依次推荐太保、平安、新华及国寿。

    　　风险提示：长端利率下行、权益市场下行、保障型产品销售不及预期、监管变化。