油气全产业链投资专题：扬帆正当时

为何当下关注油气产业链？

    关注油气产业链，其实是关注国际油价与国内政策两大因素，二者将主导国内油气资本开支变化。1）油价端，在全球原油需求增量有限、供给仍然偏紧的背景下，油价区间震荡成为常态，预计布伦特原油期货价格中枢有所提升(65-75 美元/桶)，但不排除因地缘政治及全球贸易摩擦不确定性带来的脉冲影响，譬如近期伊朗局势。2）政策端，能源安全政策力度不断增强，全面放开油气勘查开采市场以及管网公司成立，均表明油气投资将迎来中长期利好区间。因此，油价相对强势与政策长期利好，将致使油气产业链持续获益。

    获益之下，炼化、油服、钢管谁领风骚？

    石油天然气产业链条较长，主要包括上游勘探开发、中游存储运输以及下游的炼化分销三大环节，上中游涉及油服、钢管标的，下游主要炼化标的。复盘“2010-2014 年”、“2016-至今”两轮油气周期，发现：

    1、获益顺序上——1）油气产业链景气复苏初期，炼化快速反弹；2）中期阶段，油服（开发环节）紧随其后；3）后期阶段，钢管（开发&输送环节）行情回暖相对明显。原因在于，炼化销售环节贴近下游，更早觉察终端需求恢复，而存储输送环节，跟随油气开采而动，且受政策因素影响较大，因此最后获益。

    2、获益弹性上——不论是股价弹性，还是盈利弹性，整体呈现油服>炼化>钢管。究其原因，各环节弹性差异的核心在于供给格局，以及其内在的盈利模式，其中，订单式灵活生产，叠加技术壁垒铸就龙头强者恒强，共同催生油服环节弹性更胜一筹。

    本轮获益，是遵循旧例还是推陈出新？

    本轮周期不同点，1）能源安全政策成为主导本轮国内油气投资的最关键变量，政策力度及延续性增强有望保障本轮周期景气确定性上行，且景气上行周期拉长；2）页岩气先行，页岩油大规模开采逐步启动驱动增产设备需求继续扩张，成为钢管等设备供应商与油服企业等新增边际需求；3）海油成重点，我国不少陆上主力油田开发已经进入中后期，而海上油气资源探明程度相对较低，“未来国内原油增长潜力主要来自海上”已经成为业界共识，将持续利好相应配套油气服务（含钢管）及设备供应商。

    当前时点，该买哪个环节、哪个标的？

    当前时点，炼化销售投资周期或许逐渐步入高位，勘探开发投资周期正在进行，存储输送投资周期即将开启。因此，

    1）率先推荐勘探开发环节，即推荐油服标的。重点关注：国内压裂设备龙头、70%以上业务与页岩气开采相关的杰瑞股份、海上油田技术服务龙头中海油服、国内海上油气工程龙头海油工程、石油钻片优质供应商四方达、覆盖开发-输送-炼化各环节的不锈钢钢管龙头久立特材以及对应上游母材供应商永兴材料。

    2）其次推荐存储运输环节，即推荐钢管标的。重点关注：大口径油气输送管龙头金洲管道。

    3）最后推荐炼化环节，即推荐炼化标的。重点关注：以恒力石化为首民营大炼化；2).以卫星石化牵头的产业多元化。

    风险提示：

    1. 油价大幅波动。