19年12月外贸数据点评:需求稳+基数低 外贸大幅回升

类别:宏观 机构:海通证券股份有限公司 研究员:姜超/李金柳 日期:2020-01-14

  数据表现:

      根据海关总署统计,美元计价下,19 年12 月我国出口总额同比增速7.6%,进口总额同比增速16.3%,贸易顺差规模467.9 亿美元。我们的点评是:需求稳+基数低,外贸大幅回升。

      一、出口增速转正。19 年12 月我国以美元计价出口同比增速7.6%(前值-1.3%),19 年全年出口增速0.5%。12 月美、欧、日制造业PMI 小幅回落,但整体企稳趋势不变,而18 年同期基数偏低,对出口增速转正亦有贡献。

      二、外需大多回暖。从国别和地区来看,19 年12 月我国对美国(-14.6%)、日本(-3.4%)出口降幅收窄,对欧盟(6.6%)出口增速转正;新兴经济体中,对东盟(27.4%)、印度(7.8%)、中国香港(1.9%)出口增速均明显回升,仅对韩国(-5.6%)出口增速继续放缓。

      三、进口大幅回升。19 年12 月进口同比增速大幅升至16.3%(前值0.8%),同样有低基数的贡献,19 年全年进口增速-2.8%。从数量看,12 月我国进口大豆(66.8%)继续大增,进口集成电路(60%)、铁矿石(16.9%)和铜(22.6%)增速都明显提升,进口原油(3.9%)增速略降;从金额看,价格因素也有贡献,集成电路(30.2%)、铁矿石(35.5%)、铜(17.7%)和原油(2.9%)进口增速均改善。此外,自动数据处理器(32.7%)、汽车零配件(28.7%)、初级形状的塑料(8.7%)进口增速也大幅提升,且去年10 月以来增速就持续反弹,印证电子、汽车等相关行业生产和需求改善。

      四、顺差明显改善,人民币汇率回升。19 年12 月贸易顺差467.9 亿美元,为近6 个月的新高。虽然12 月外贸的改善不乏低基数的贡献,但我们预计2020年外贸较2019 年好转仍是趋势:一是在于外需在去年4 季度以来整体企稳,全球制造业PMI 指数目前已从去年3 季度的底部持续回升到荣枯线上;二是在于中美有望签署阶段性协议,未来双方若取消部分高额关税,将有助于提振企业预期、减少对出口的抑制。

      贸易担忧短期缓和,也有助于人民币汇率升值。19 年贸易摩擦使人民币汇率出现较大幅度贬值。去年4 季度以来,中美磋商释放缓和信号,人民币汇率已经从7.1 左右重新升值到6.9 附近。去年美国降息3 次合计75BP,中国MLF政策利率仅下调5BP,目前中美10 年期国债利差在120BP 以上,人民币汇率仍有支撑。随着未来外需企稳改善、中美关税部分取消,贸易摩擦导致的贬值压力将进一步减轻,有助于人民币汇率升值。

      根据海关总署统计,美元计价下,19 年12 月我国出口总额同比增速7.6%,进口总额同比增速16.3%,贸易顺差规模467.9 亿美元。我们的点评是:需求稳+基数低,外贸大幅回升。