永兴材料(002756)：减值影响短期利润 不改公司长期上行趋势

　　事件：公司发布业绩预告，2019年全年实现归母净利润34856.65万元–38729.61万元，与上年同期相比下降0.00%-10.00%。

    　　商誉减值+计提影响全年公司净利润

    　　1.对前期收购江西永诚锂业科技有限公司形成的商誉进行了初步减值测试，预计计提商誉减值准备约4000万元-5000万元。

    　　2.子公司永诚锂业对宜春科丰新材料有限公司拥有债权10489.59万元，预计将对应收宜春科丰的款项计提约2000万元-3000万元的减值准备。

    　　以上两者合并减值6000-8000万元净利润。

    　　减值影响短期利润不影响公司长期发展趋势

    　　公司双主业有望成为公司未来的双亮点，发展高端制造业下，特钢行业未来确定的景气向上，另外2020年碳酸锂生产有望形成可观利润，在不考虑减值影响的条件下，按照年均5万元/t电池级碳酸锂售价计算，公司2020年业绩有望达到4.8亿元左右，虽然碳酸锂价格仍未企稳，但或接近底部，随着新能源领域的不断发展，碳酸锂需求将稳步提升，公司未来前景可期。

    　　最大预期差：被诟病多年的云母提锂技术获得关键突破，值得关注公司目前云母提锂技术已获突破，成本下降，产量提高，目前已经投产的5000吨回转窑生产线，顺利运行并有超产，公司首创的世界首条隧道窑生产线也即将投产，产量或进一步提高，成本进一步降低，未来行业成本曲线将被重塑；由于云母提锂受市场诟病多年，市场对于该技术的预期差仍较大，我们认为任何技术从实验室运用到工业生产都要有一个进步的过程，公司技术团队正是总结多年失败经验的基础上获得了突破，随着公司2020年碳酸锂生产线全面投产，叠加特钢稳步发展，公司盈利有望持续改善，估值和盈利双提升,公司当前估值不到20倍，相对锂电板块仍然偏低，安全边际较高。

    　　投资建议

    　　特钢稳步发展，云母提锂技术突破，估值与盈利有望同步提升，因此调整即是布局的良机。预计公司2019-2021年EPS分别为1.00元、1.34元、1.74元，对应当前股价PE分别为18.6倍、13.9倍、10.7倍。维持“买入” 的评级。

    　　风险提示

    　　下游需求及新项目推进不及预期。