银行理财子公司专题:2020年银行理财业务变革对A股影响几何?

类别:策略 机构:国金证券股份有限公司 研究员:李立峰/魏雪/艾熊峰 日期:2020-01-14

  基本结论

      金融去杠杆大背景下资管行业迎来变革,银行理财子公司登上历史舞台。近年来资管行业快速发展,规模持续扩张,但同时也出现了多层嵌套、刚性兑付、资金池等诸多风险隐患。2017 年以来,金融监管不断加码,在金融严监管的背景下,2018 年“资管新规”落地,开启了资管行业规范发展新时代。随后“理财新规”、“理财子公司管理办法”等银行理财业务配套监管政策出台,倒逼银行理财业务向理财子公司方式转型,银行通过设立理财子公司开展理财业务成为严监管背景下的必然选择,理财子公司开始纷纷成立。

      2019 年成为“银行理财子公司元年”,理财子公司密集成立,目前已有11家正式开业,2020 年预计将至少有7 家正式开业运营;短期来看,理财子公司将与母行资管部门并存,未来大部分银行将不再保留原资管部门。2019年下半年以来,银行理财子公司筹建和开业速度加快,截至2020 年1 月9日,目前共有33 家银行宣布拟成立理财子公司,已有17 家银行筹建申请得到保监会批复,其中有11 家银行理财子公司已正式开业。目前已获得筹建批复的银行理财子公司中,尚有6 家处于筹建阶段,加上1 月6 日开业的杭银理财,预计2020 年将至少有7 家理财子公司正式开业运营。另外,短期内理财子公司将与母行原资管部门并存,未来过渡期满后,部分大行或将保留原资管部门,但不再从事资管业务;大部分银行将不再保留原资管部门。

      银行理财资金主要来源于一般个人客户,总体风险偏好较低,资金性质决定了其投资以稳健型为主,主要投资债券等标准化资产,权益类资产占比在10%左右。根据《中国银行业理财市场报告》数据,银行理财产品存续余额中一般个人类占比最高,达62.76%,而一般居民投资风险偏好较低,因此银行理财资金总体风险偏好较低。银行理财资金性质决定了其投资以稳健型为主,从资产配置情况来看,债券是理财产品重点配置的资产之一,截至2019 年6 月末,债券占比55.93%,权益类资产占比9.25%。

      投资建议:

      1)银行理财子公司逐步成立并运营,将为A股带来新的增量资金,2020 年预计约1450 亿。银行理财子公司为A 股带来的增量资金主要来自于两方面:一是银行理财子公司产品投资门槛降低将带来银行理财规模稳定增长,二是监管政策放开理财子公司投资股票限制,引导其加大股票配置,叠加理财子公司投研能力不断强化,未来理财子公司将逐步提高A 股配置比例。根据我们测算,预计2020 年银行理财资金带来的增量资金规模约1450 亿。

      2)银行理财子公司加入资管行列,将推动A 股投资者结构机构化。银行理财子公司可发行公募理财产品直接投资股票市场,也可以通过公募基金间接投资股票股市场。无论通过哪种方式,银行理财子公司作为资管行业的新兴机构力量,带来的增量资金都将加速A 股投资者结构中机构的占比, A 股机构话语权将进一步提升。

      3)银行理财资金投资风格稳健,大盘蓝筹股和绩优白马股更受青睐。银行理财资金风险偏好较低,投资以稳健为主,追求低波动,银行理财资金在A股的投资风格与保险资金相近,偏好大盘蓝筹股和绩优白马股。未来银行理财子公司带来的增量资金将加大对大盘蓝筹股和绩优白马股的配置需求。

      风险提示:政策监管(政策超预期的风险)、货币政策超预期变化、市场剧烈波动、海外黑天鹅事件等。