金融地产研究部三循环周报:中国结算下调结算备付金 全国固定资产投资增速稳定

  各行业周观点及标的推荐:

      银行:上周申万银行指数上涨1.4%,沪深300 指数上涨1.2%,板块跑赢大盘。提醒投资者四季度超配银行板块。 1)基本面与估值角度:三季报披露完毕,业绩增速进一步提升,不良稳定,基本面确定性向好,而当前银行板块估值仅0.90X 19年PB,估值和基本面趋势严重不匹配。2)外部舆论环境正在纠偏:市场对于银行单方面让利的错误认识正在修正,降低实体融资成本的前提是降低银行负债成本,一方面监管规范结构性存款,高息揽储的囚徒困境有望打破;另一方面。MLF 下调5bps 继续缓解银行负债成本;3)四季度外部经济环境有望向好:金融数据预计持续改善、四季度经济数据的回暖对于银行板块估值修复极为重要。4)非标严监管下来自银行理财的增量资金配置需求:理财净值化转型、非标严监管的背景下,理财资金寻求高收益标准化资产的配置需求下将逐渐进入资本市场。首推组合:A 股:光大银行、平安银行、南京银行、常熟银行,H 股:邮储银行、招商银行、建设银行;长期组合:上海银行、招商银行、宁波银行。

      证券:证券行业上涨5.0%,跑赢沪深300 指数3.8 个百分点,多元金融行业上涨5.0%,跑赢沪深300 指数3.8 个百分点。

      券商跑赢大盘,主要是受外部因素和中央经济工作会议推动资本市场改革影响,市场风险偏好提升。从业绩层面来看,上市券商三季度业绩增速为65%,高于中报,考虑到去年四季度业绩基数较低的因素,预计19 年四季度业绩仍将维持在高位,全年业绩高增长确定性强;从估值层面来看,9 月全面深化资本市场改革12 个重点方向明确以来,政策落地节奏加快,再融资规则修订征求意见稿出台,放松力度较大,同时交易所和中金所拟推出新期权品种,多层次资本市场建设又向前迈出一步,有助于券商板块估值提升,尤其利好龙头券商。当前券商板块PB 估值为1.69 倍,处于没有明显股票质押风险情况下的中枢略偏下的水平,向上空间较大。维持券商“看好”评级,重点关注19 年资本市场改革政策以及业绩高增长的确定性。首推中信证券。

      保险:保险行业下跌1.1%,跑输沪深300 指数2.3 个百分点。 中国人寿因前期涨幅较大有所回调,新华和太保因估值优势有所向上修复,开门红数据继续趋势向好验证行业负债端复苏逻辑。近期,银保监会党委传达学习中央经济工作会议精神,其中提到“深化城商行和农村信用社体制改革,推动信托、理财、养老保险等行业转型发展,引导保险公司、资产管理公司回归本源。优化银行保险机构的股权结构,强化关联交易监管,优化激励约束机制”,我们认为回归保障本源仍是未来一段时间监管对保险行业监管的核心策略。当前板块PEV 估值处于历史低位,看好年末估值修复及切换行情共振,标的推荐:中国太保、中国平安和中国人寿,可适当关注处于价值洼地的新华保险。

      地产:上周申万房地产指数上涨4.4%,沪深300 上涨1.2%,跑赢大盘(沪深300)3.2 个百分点。鲁商置业涨幅最大,为16.4%,华业资本涨幅最小,为-40.6%。展望2020 年,行政政策及货币政策的双重改善是板块估值提升的驱动力,因城施策大框架下房企基本面分化趋势加剧,建议关注重点布局一二线、财务状况优良的房企:万科A、保利地产、金地集团。

      建筑:上周建筑行业涨幅2.1%,跑赢沪深300 指1.2%。1)逆周期调节力度加大叠加低基数效应,预计下半年基建投资将逐步改善,有望获得估值提振,看好重大项目、重点建设区域投资效果,推荐中国中铁、中国交建、中国建筑、上海建工、隧道股份、苏交科、中设集团等。2)看好施环节景气度上行,行业建安投资加速:合同交付是企业面临的硬约束,地产商拿地-新开工-预售-在施-竣工链条中,房企竣工情况受资金影响较大,但在施作为预售后的必要环节19 年已出现明显改善,特别是在龙头集中的背景下房建企业需求端改善愈加明显,看好施工环节受益的中国建筑、上海建工。