电子元器件：TWS耳机将与手机搭配销售？智能可穿戴势不可挡

　　上周电子板块上涨2.22%（上证综指下跌0.40%），跑赢大盘，涨跌幅在申万28 个行业排名第10。其中，显示器件（+8.41%）和LED（+4.67%）涨幅居前。行业层面，12 月19 日华为VR Glass 首售，当日出货量突破1 万台；三星高端机“心系天下W20 5G”也于上周开售，赠送Galaxy Buds耳机，同时搭载折叠屏，起售价19999 元顶配近3 万元；此外，受日韩贸易摩擦的影响，三星电子联合韩国政府加大对国内半导体产业的扶持，包括上游材料和关键设备等领域。

    TWS 耳机将与手机搭配销售

    上周，三星高端机“心系天下W20 5G”

    　　开售，搭载折叠屏，同时赠送Galaxy Buds 耳机，起售价19999 元顶配近3 万元。TWS 耳机自2018 年以来渗透率持续提升，今年前三季度出货量不断超预期。根据ET 创芯网报道，目前Airpods Pro 已进入脱销状态。市场对未来手机搭配耳机的销售模式存在分歧，从此次三星的产品销售策略来看，未来各手机品牌的高端机型有望搭载耳机打包销售；而在低端机市场，有线耳机插孔尚未完全取消，未来有线耳机仍将占据一定市场份额，但从更换需求看，低端TWS 耳机价格已经下探到100 元以下，且便利性和实用性逐步被大众认可，因此基于性价比和消费偏好两种因素考虑，未来TWS 耳机出货量有望大幅提升。根据产业链调研，有线耳机年出货量约为20~30 亿只， TWS 耳机年出货量还不到2 亿只，因此未来成长空间巨大。上周我们发布深度报告，详拆TWS 产业链，从价值量、行业格局和盈利性出发，建议重点关注电池、存储和代工三大领域，重点推荐立讯精密、歌尔股份和亿纬锂能。

    华为VR Glass 首销日销量突破1 万台，苹果亦将突破智能眼镜，可穿戴接力手机打开消费电子成长新空间。12 月19 日，华为VR Glass首日开售，截至当晚10 点整，销量突破1 万台（根据华为官网）。同时，根据Patently Apple 报道，苹果近期在欧洲申请了一项光学系统专利，主要涉及智能眼镜。从目前消费电子龙头品牌的布局来看，除智能手机、TWS 耳机和智能手表外，眼镜成为大力布局的重点方向。此前，我们发布行业深度报告拆解VR 眼镜，VR 产业链上游我们看好传感器、AMOLD 和代工三大领域。传感器进口依赖度大，国内厂商已有布局，重点推荐韦尔股份；AMOLED 显示屏应用空间大，国内产能稳步扩张，建议关注京东方；代工商规模优势显著，产业链准备度高，建议关注歌尔股份和欣旺达。

    为应对日本材料出口管制，三星电子加大对韩国本土半导体产业链的培育。今年7 月以来，日本对韩国实施“禁运制裁”，尤其限制出口韩国的三种核心电子材料，包括用于面板的氟聚酰亚胺，用于半导体制造的光刻胶，以及半导体用氟化氢。根据日本《产经新闻》报道，全球氟聚酰亚胺和光刻胶总产量的几乎90%来自日本，全球半导体氟化氢近70%的需求由日本供给。受该出口管制的影响，以三星和LG 为代表的韩国半导体和面板厂商面临供应链危机。在此背景下，根据韩媒《Korea Business》报导，三星已经开始培育韩国本土半导体产业链，大力投资半导体材料及设备的新创公司。日前IVworks 就宣布获得三星80 亿韩元的投资，IVworks 以生产功率器件和5G 通信半导体核心材料为主，包括8 英寸氮化镓（GaN）晶圆、以及4 吋的氮化镓与碳化硅（SiC）晶圆。

    投资建议：可穿戴是未来消费电子的核心成长驱动。全球智能手机出货量连续两年下滑，根据2019 年前三季度表现，预计2019 年出货量继续萎缩至14 亿部左右。虽然在5G 商用和苹果代际创新双重因素的催化下，2020 年有望迎来智能手机出货量止跌回暖的大年，但从长期趋势来看，智能手机渗透率遭遇瓶颈，出货量增速放缓已成事实。当前，以耳机、手表和眼镜为代表的智能可穿戴趋势渐起。以TWS 耳机为例，2016 年底苹果最先推出，经过两年的产品升级和消费者习惯培养，2019 年TWS 耳机成为消费电子最闪亮的星，出货量直逼2 亿只，同比增加325%。智能手表2018 年出货量已达5300 万台（同比+28%），当前华为、苹果和Google 等持续发力智能眼镜，未来出货量有望持续超预期。

    　　持续重点关注：

    　　【PCB&FPC&CCL】流量不止，需求不减，投资周期长：沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材/鹏鼎控股/东山精密/景旺电子；【消费电子】零件制造和组装市场空间大，光学应用范围广，散热技术升级：立讯精密/歌尔股份/领益制造/闻泰科技/光弘科技/碳元科技/中石科技；

    　　【被动元件】行业格局趋于集中，产品形态持续升级：顺络电子/三环集团；

    　　【半导体】5G 叠加国产替代战略机遇：兆易创新/韦尔股份/卓胜微/长电科技/通富微电/汇顶科技；

    风险提示：消费电子增长不及预期；国产替代节奏不及预期；市场风险偏好降低。