中国国旅(601888)近况跟踪报告:“双十二”之际再看电商与免税竞争

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:谢宁铃 日期:2019-12-14

事件:

    “双十一”国际美妆三大品牌兰蔻、欧莱雅、雅诗兰黛销量均超12亿元。近期市场担忧打折促销将加剧香化价格战影响中免业绩,因此我们整理了主流高端化妆品牌天猫官方旗舰店的“双十一”价、“双十二”价与日上免税价格进行对比。

    点评:

    (1)“双十一”普遍优惠力度最大,但部分商品如雅诗兰黛的小棕瓶精华,兰蔻的小黑瓶精华在免税店购买仍有价格优势。

    (2)“双十二”优惠力度远不如“双十一”,单位均价也高于免税店。(3)“双十一”最优惠价格交易限制条件多,比如“前1000 件”,“前两小时”,“满XX 元减XX 元”,较难冲击现有免税市场,免税店仍是日常化妆品消费来源的重要渠道。(4)部分免税店“双十二”或“双十一”期间同步也会推出打折活动,如海棠湾免税店“双十二”推出促销活动,部分商品八折,促销力度空前巨大。

    化妆品市场仍处高速增长时期,仍是市场份额快速扩张时期。截至今年10 月,我国进口化妆品金额累计同比保持30%以上增速,目前行业仍是以规模扩张为主,仍未到存量竞争阶段。

    从渠道上来看,免税渠道触及受众群体虽不及电商,也仍处于不断扩展阶段,中免5 家市内免税店已开店,国人市内免税政策有望尽快落地,大兴机场与浦东机场卫星厅明年将度过爬坡期,多方因素将共同支撑未来业绩增长。

    盈利预测与估值:

    目前公司仍处于高速发展时期,我们看好公司未来发展。我们维持盈利预测,预计19-21 年EPS 为2.30、2.58、2.97 元,对应19-21 年PE分别为39/35/30 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:

    经济下行、毛利率增长不及预期、免税政策落地不及预期。