钢铁行业周报:卷螺差修复 板材强势能否延续

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学/王丽佳 日期:2019-12-14

本周SW黑色金属指数周环比上涨3.04%,同期沪深300周环比上涨1.69%。本周行业股票涨幅靠前的为方大特钢600507(12.33%)、柳钢股份601003(9.02%)和久立特材002318(8.11%)。

    价格:本周钢价延续板强长弱,卷螺差修复。周五螺纹钢HRB400 20mm收3910 元/吨,较上周五下跌0.8%,板材方面,热轧板卷、冷轧和中板的价格分别环比上周五上涨2.8%、2.1%和1.3%,热卷与螺纹价差重回正值。本周原材料价格总体稳定。本周普式指数在周初上涨5.54%以后震荡调整,周五收94.45 美元/吨,废钢价格在周初回落10 元/吨,焦炭价格稳定。

    利润:长、板材利润走势继续分化,电炉炼钢吨毛利环比小幅收窄。长流程方面,由于钢材价格延续板强长弱,长、板材利润走势继续分化,我们测算本周行业螺纹、热轧和冷轧吨毛利环比上周分别-91 元/吨、+51 元/吨、+40 元/吨,其中热轧盈利自11 月以来持续回升,本周冷轧吨毛利更是接近年内高点。短流程方面,我们测算本周独立电弧炉利润环比小幅回落,但仍有100 元/吨以上的相对不错的利润。长、短流程炼螺纹钢吨毛利差在400 元/吨以上。

    产量与库存:产量继续小幅增长,螺纹社库累库幅度放缓,热卷库存大降。产量方面,本周五大钢材品种产量1049 万吨,环比增3.95 万吨,增量主要来自螺纹钢(周产量环比增加3.14 万吨),预计主要是在仍有不错利润的情况下电炉产量的继续释放。考虑到1)需求季节性回落不可避免,接下来下游消费能力有限,过去两年12 月份开始全国电炉开工率都出现持续的回落;2)近期短流程螺纹利润也已有一定程度的回落,后续电炉钢企的复产预计相对谨慎;3)环保限产、检修等可能持续对长流程产量形成抑制;4)近期建筑材利润回落而工业材利润持续修复,接下来不排除会出现品种间的转产,因此我们认为,后续螺纹产量的增长有限,且大概率难以回升至6、7 月份时期的高水平。库存方面,本周五大钢材品种社会总库存环比上周下降12.53 万吨,其中螺纹钢社库增加0.84 万吨,累库幅度放缓,而热卷社库环比减少11.87 万吨,绝对水平较去年同期低14%。五大钢材品种钢厂总库存较上周增加1.6 万吨,测算本周螺纹钢表观消费量365.53 万吨,环比上周增19.47 万吨,需求体现出较强的韧性。

    板材强势能否延续?本周热卷社库和厂库分别-11.87 万吨、-1.38 万吨,绝对值分别较去年同期-14%、-5.48%,近两周板材价格也区别于螺纹,走出了较为强势的行情。考虑到板材消费的季节性因素不强,同时目前库存绝对水平处于近几年的低位,宝钢近期公布的1 月份出厂价也分别对热轧和普冷进行了200 元/吨、100 元/吨的价格上调,或是其接单情况良好的反映,伴随终端制造业企业补库,后续板材价格有望呈震荡偏强运行。

    维持行业“中性”评级。1)普钢推荐估值低,下游多元,部分子领域供需格局好:南钢股份、华菱钢铁;建议关注成本低、分红高:三钢闽光、方大特钢;2)特钢推荐:久立特材、永兴材料、中信特钢。

    风险提示:地产用钢需求断崖式下滑;钢价大幅下跌;原材料价格大幅波动