电力设备行业专题报告:新一轮风电抢装之后 萧条还是繁荣

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:皮秀/朱栋/王霖 日期:2019-12-14

风电抢装再起,繁荣背后存隐忧。受国家发改委2019 年发布的《关于完善风电上网电价政策的通知》政策影响,继2015 年抢装之后,国内陆上风电有望在2020 年底之前再次呈现抢装,估计2020 年新增装机规模有望达到35GW,超过2015 年历史高点。伴随新增装机的大幅增长,2020年风电制造产业整体的盈利水平有望提升。但繁荣背后亦有隐忧,抢装往往对应需求的透支,2021 年新增装机是否会大幅下滑成为市场担忧点。

    2020 VS 2015,两轮抢装有何不同。首先,2015 年的抢装主要面向的是Ⅰ-Ⅲ类资源区,而2020 年的风电抢装将是面向全国,且新一轮抢装之后电价下调幅度更大。其次,2015 年抢装导致弃风问题的严重恶化以及政策的收紧,新一轮风电抢装面临的弃风环境明显改善,预计2020 年全国平均弃风率5%以内,不会出现类似于2015 年弃风率大幅攀升的情况。第三,不同于2016 年,2021 年仍存在陆上项目和海上项目的抢装需求;当前国内风电行业已经呈现多元化特点,以海上、平价等为代表的新兴项目崛起将一定程度对冲新一轮抢装所造成的透支效应。

    2021 年的风电装机,该如何期待。补贴退坡倒逼行业技术进步,推动全国平价版图不断扩大,海上风电景气延续,分散式风电项目有望成为香饽饽,风电行业发展将呈现多元化特点。基于对现有项目储备的分析和预测,估计2021 年新增装机仍有望达到30GW,依然处于历史高位。

    投资建议。2020 年抢装之后,不应对需求过于悲观,新增装机仍有望处于历史高位;2021 年风电行业正式步入平价时代,平价项目将免受补贴拖欠影响,行业现金流将明显改善,投资主体有望多元化,风电板块估值水平有望提升。建议重点关注风电制造环节龙头企业,包括风机环节的明阳智能、金风科技,铸件环节的日月股份,塔筒和叶片环节的天顺风能等。

    风险提示。(1)风电行业政策属性较强,现有政策的调整可能导致未来新增装机规模的不确定。(2)分散式风电属于新兴的风电项目类型,发展模式尚不完全成熟,可能存在装机规模不及预期风险。(3)北方平价大基地已经成为风电行业重要发展模式,输电通道建设以及受端负荷需求等消纳因素可能影响项目进度和装机规模。(4)如果钢材等原材料价格大幅上涨,可能影响产业链整体盈利水平。(5)部分风电制造环节呈现同质化竞争特点,抢装之后竞争可能加剧,产品价格以及盈利水平可能下滑。