汽车行业2020年投资策略:冰雪消融 暖风徐徐

类别:行业 机构:财通证券股份有限公司 研究员:彭勇/吴鹏 日期:2019-12-14

2019 年行业景气创历史新低,触底回升正在进行

    本轮汽车行业出现超长景气低迷周期,销量自2018 年7 月开始同比负增长,至此已连续17 个月下滑,我们预计2019 年行业销量增速约-8.0%,触及历史最低点。1-11 月乘用车销量增速-10.5%;商用车销量增速-1.6%;新能源汽车销量增速3.6%,低于预期;重卡销量增速1.7%,成为2019年为数不多逆势增长的细分市场。行业销量跌幅自下半年开始逐月收窄,景气度触底回升正在进行。

    复苏趋势确立,2020 年行业有望实现5%弱复苏

    此轮汽车行业跌幅之深,持续性之久在历史上绝无仅有,展望2020 年,无论是基数维度或是时间维度都预示着复苏趋势基本确立。我们预计行业有望于12 月实现销量同比转正。若无强力政策刺激,2020 年行业大概率迎来弱复苏,销量增速在5%左右。其中:预计乘用车销量2243.1万辆,同比增长5.0%;重卡销量100.0 万辆,同比下滑14.5%;客车销量25.1 万辆,同比增长0.4%。

    投资策略:绝对底部确认安全边际,强产品周期提供向上弹性

    行业企稳复苏,“杀估值”率先结束,“杀业绩”进入尾声,行业PB(LF)跌至历史底部1.6 倍,PE(TTM)被动抬升至16.9 倍。PB 触底叠加PE估值陷阱充分暴露,预示行业真正底部到来,汽车股出现底部买点。乘用车:未来1-2 年进入强产品周期企业将分享更多市场增量,建议重点关注进入强产品周期的车企,首推长安汽车,可关注上汽集团、广汽集团。零部件:此轮行业低迷周期中,零部件业绩与股价泥沙聚下,估值进入历史低谷。行业复苏,零部件行业也将进入业绩上行周期,板块投资机会出现,建议关注估值较低的优质零部件,如中鼎股份、常熟汽饰、精锻科技、宁波华翔、骆驼股份、德赛西威等。重卡:行业未来仍将受环保加严的影响,预计2020 年重卡销量仍将维持百万级别,龙头企业业绩仍有增长空间。在经济下行大背景下,低估值业绩增长确定的重卡龙头将继续获得投资者青睐,有望获得较好相对收益,但需关注行业下行风险。客车:行业盈利仍将承压,但龙头凸显竞争优势,可适当把握龙头宇通客车的阶段性估值修复机会。新能源:预计2020 年行业有望重回高增长,建议关注合资品牌新能源汽车配套体系和电池龙头宁德时代。

    风险提示:宏观经济下行;汽车行业景气度不及预期;新能源汽车推广不及预期;新能源汽车补贴退坡超预期。