新券投资价值简析:新券“双十二”、四只网下 建议申购

类别:债券 机构:招商证券股份有限公司 研究员:尹睿哲/李玲 日期:2019-12-13

摘要

    木森转债:LED 封装向照明服务商的转型,建议积极申购。公司以LED 封装起家,18 年收购朗德万斯,目前处于整合中、未来将向LED 照明服务商转型。股票方面股价安全边际尚可,但大股东质押超60%。转债方面,发行规模较高(26.6 亿元),各类条款中规中矩,债底88.31 元保护尚可,平价99.85 也较好,而近期评级AA 的转债中并无规模相近的标的,参考利德、洲明等相似个券,结合正股基本面,预计木森转债上市价格在112~114 元之间,对应转股溢价率12%~14%;预计本次大股东将配售50%左右,中签率在0.03%~0.04%之间,建议一级市场积极申购。

    风险提示:大股东高质押,并购整合不及预期。

    明阳转债:海上风电整机龙头叠加行业景气向上,建议积极申购。公司为风机整机第一梯队企业,海上风电龙头,而风电行业目前正处于抢装潮中,短期景气可持续,公司也持续研发大功率风机保持海上风电市场低位。大股东无质押,股票估值较低、安全边际尚可,明年1 月47%首发股份解禁,届时可能对股价产生影响。转债方面,发行规模尚可(17 亿元),下修条款(15/30,90%)较宽松,债底85.31 保护偏弱,平价100.32 较好,近期评级AA 的转债中规模相近的有金能、欧派等,同时参考通威、福特等相似个券,预计明阳转债上市价格在112~114 元之间,对应转股溢价率12%~14%;预计本次大股东将配售20%左右,中签率在0.01%~0.02%之间,建议一级市场积极申购。

    风险提示:风电装机不及预期。

    鸿达转债:债底近94 元的PVC 龙头,建议申购。公司为国内PVC 行业前十大企业之一,目前产能仍在扩张、扩产后PVC 产能有望达到百万吨以上。股票方面,大股东质押接近90%,二、三股东质押接近100%,股价安全边际一般。转债方面,发行规模较高(24.27亿元),利率条款优厚,下修条款(15/30,90%)宽松,债底93.99 保护强,平价100.5 保护尚可,参考桐昆、山鹰等相似个券,结合公司基本面,预计鸿达转债上市价格在104~106元之间,对应转股溢价率4%~6%;预计大股东申购30%左右,中签率在0.03%~0.04%左右,建议一级市场申购。

    风险提示:关注大股东质押,产品价格大幅下跌。

    仙鹤转债:特种纸领跑者,建议申购。公司拥有9 大特种纸产品系列,为国内特种纸隆头企业,下游面向烟草、食品、家居等多个细分行业,募投扩产后将成为百万吨级特种纸企业。股票方面,公司为少有的大股东无质押的民企,股价安全边际尚可。转债方面,发行规模适中(12 亿元),票面利率稍高,下修条款(15/30,80%)严格,债底89.03 保护较好,平价99.56 尚可,近期AA 评级且规模相近的个券有福特、天路、太极,同时考虑公司基本面,预计仙鹤转债上市价格在106~108 元之间,对应转股溢价率6%~8%;考虑到网下申购设定,预计大股东申购达到50%左右,中签率在0.01%~0.02%左右,建议一级市场申购。

    风险提示:汇率波动