长安汽车(000625)公司点评：新车型热销 长安自主销量连续增长

事件：

    公司发布11 月销量快报，公司整体销量17.6 万辆，同比+9.2%，环比+7.5%。

    点评：

    长安自主近4 月环比连续大幅度增长。7-11 月长安自主（重庆长安、河北长安、合肥长安）的销量分别为5.6、5.7、7.5、8.1、8.9 万辆，环比提升非常显著，其中最新的11 月销量达到8.9 万辆，同比增速达到了24.6%。

    自主品牌销量大增主要受益于新车型持续热销。自主品牌主销车型CS75的11 月销量达到了2.7 万辆，同比增长126%，环比增长8.1%，其中新车型CS75 Plus 月销达到了1.9 万辆，环比增长10.9%。另一主力车型CS55 销量为1.1 万辆，环比增长51.6%，其中CS55 Plus 在上市首月销量就达到1.1万辆，随着销量爬坡，未来有望达到更高的销量规模。随着销量规模的上升，销量结构的优化，自主品牌的盈利能力有望持续改善。

    长安福特环比持续改善。11 月长安福特销量为1.9 万辆，尽管跟巅峰时期的销量存在较大的差距，但我们认为最坏的时期已经过去，未来伴随新车型推出的加速，长安福特的复苏之旅有望开启。分车型来看，11 月锐界的销量达到了4407 辆，同比增长了55%，环比增长了42%。

    长安汽车核心投资逻辑在于：（1）行业拐点：库存周期的低点，行业的底部，未来随着低端产能的退出，行业集中度提升，市场竞争格局边际改善，有实力有底蕴的龙头车企大幅受益。（2）新车型发布加速，预计之后还将发布林肯国产化车型，有望提振公司销量。

    投资建议：预计2019-2021 年公司归母净利预期至1.7 亿、28 亿和58 亿，对应PE 分别为256、16 和8 倍。选取广汽集团和长城汽车作为可比公司，给予长安汽车21 年10 倍PE，对应公司目标价上调至12.00 元（此前目标价为8.40 元），目前长安汽车PB 仅1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济企稳不及预期、长安福特新车导入速度不及预期、长安福特及长安自主销量表现不及预期