非银行金融-深交所发布股票期权业务政策解读：股票期权规则落地 头部券商受益

　　深交所股票期权规则落地，奠定场内衍生品稳健发展基础

    2019 年12 月7 日，深交所正式发布与股票期权业务相关的规则和指南。

    　　此次制度完善，顺应2019 年11 月8 日股票股指期权试点扩大、并正式在深交所上市沪深300ETF 期权，为深交所构筑一套与上交所匹配的内容齐备、体系健全、层次清晰的股票期权制度体系，也为场内股票期权品种扩容奠定基础。未来监管引导稳健丰富市场产品、完善交易机制，有助于激发市场深层活力、吸引长期资金，丰富投资者投资品种与策略，并为券商带来重要盈利增量。衍生品对券商综合实力要求较高，或将形成分化格局，优质券商有望把握先机。推荐中信证券、国泰君安、招商证券。

    　　构建内容齐备、体系健全、层次清晰的股票期权制度体系

    深交所正式发布与股票期权业务相关的10 项规则和4 项指南，内容涵盖合约管理、交易与行权、风险控制、交易监管、投资者适当性管理、做市商管理等事项，明确个股及基金均可作为标的，将通过期权做市商提供流动性服务，并且符合要求的个人投资者和机构投资均可参与。未来交易所将正式启动期权经营机构交易权限开通、结算参与人账户开立及投资者开户等工作，并发布做市商名单。制度明确为未来在监管引导下产品种类稳步扩容奠定基础。

    　　追溯场内股票期权发展脉络，监管引导稳步扩容

    场内股票期权开启于2015 年，上交所搭建制度基础体系，明确股票期权监督、交易、结算、参与机构、制度等相关内容和具体业务细则。上交所率先推出50ETF 期权试点，交易活跃度持续提升，日成交量从2015 年的近2 万张最高曾上涨至2019 年6 月20 日的627 万张。2019 年11 月8日，证监会宣布正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所沪深300ETF 期权合约、深交所上市沪深300ETF 期权。而此次深交所政策制度完善，构筑一套与上交所匹配的内容齐备、体系健全、层次清晰的股票期权制度体系，将为未来衍生品品种丰富和业务发展壮大奠定基础。

    　　监管引导衍生品稳健发展，优质券商有望把握先机

    衍生品是机构服务的核心能力之一，国内券商衍生品业务在监管引导下稳健发展。其中，场内股票期权以券商为主要做市商和经纪商，券商可实现经纪佣金、做市价差收入、自营投资收入等三种主要形式收入，有望为券商开辟重要的盈利增长点。同时，衍生品属于复杂金融业务，对机构定价、销售、风控等专业实力，以及资金实力和业务资质提出更高要求，业务竞争或将逐渐呈现分化格局。优质券商有望把握先机，推荐中信证券、国泰君安、招商证券。

    　　风险提示：制度推进不如预期、市场波动风险。