汽车行业月度销量点评：11月乘用车环比销量小幅回升 符合预期

1. 事件

    乘联会发布2019 年11 月乘用车产销数据：产量212.5 万辆，同比+1.5%；批发销量204.3 辆，同比-4.6%；零售销量193.7 万辆，同比-4.1%；新能源乘用车销量7.9 万辆，同比-41.7%。

    2. 我们的分析与判断

    11 月全国乘用车零售193.7 万台，同比-4.1%，较10 月同比增速改善2 个pct；11 月零售环比+5.1%，相较于2018 年的11 月环比3%增速，今年11 月的走势稍有改善。今年1-11 月狭义乘用车零售同比-7.9%，下降幅度较1-10 月收窄1 个pct。

    11 月新能源乘用车批发销量7.9 万台，同比-41.7%，环比10 月+15%。

    （一） 11 月季节性回暖趋势弱于往年同期水平批发数据上看，11 月厂家批发销量204.3 万辆，同比-4.6%，环比+7.3%，11 月渠道库存上升6 万辆，经销商提车更为谨慎。

    零售数据上看，同比-4.7%，降幅进一步收窄。相比10 月的环比回升速度虽然进一步提升至5.1%的水平，但回升趋势仍然偏弱，2016-2018年11 月同期环比增速为9.26%、9.04%、9.57%。今年11 月综合销量均偏弱。

    （二） 退补影响致新能源汽车销量跌幅扩大

    新能源乘用车11 月批发市场销量7.9 万台，同比-42%，环比+15%。

    11 月纯电动乘用车批发6.6 万台，增速同比-36%，环比+30%；其中A 级电动车同比+22%，A00 级同比-70%；限购城市新能源需求放缓且低线级市场新车需求相对低迷。11 月插混车型批发销量1.11 万台，同比-62%，环比-4%。今年1-11 月全国新能源乘用车批发销量92.3 万台，同比+7.7%。

    由于6 月补贴退坡后带来的成本上涨，对新能源汽车销售带来较大冲击，增速回落，我们下调今年新能源汽车销量同比增速至10-15%区间。

    3. 投资建议

    行业在经历周期调整后，乘用车增速回升趋势已经确立，我们建议关注具有核心竞争力的上汽集团（600104.SH）、广汽集团（601238.SH）以及优质零部件标的星宇股份（601799.SH）、华域汽车（600741.SH）、福耀玻璃（600660.SH）。

    4.风险提示

    （1）宏观经济下行导致汽车终端销量不及预期的风险。