19年11月物价数据点评:11月CPI破4 通胀高点或现

类别:宏观 机构:海通证券股份有限公司 研究员:姜超/宋潇 日期:2019-12-10

2019 年12 月10 日,国家统计局公布11 月通胀数据,CPI 同比上升至4.5%,PPI 同比回升至-1.4%。

    11 月CPI 破4。11 月CPI 环比上涨0.4%,同比继续上升至4.5%,创下12年以来新高。食品方面,猪肉供需失衡有所缓解,环比涨幅收窄,消费替代下其他肉类价格有所上涨,但鲜果供应充足带动价格下跌,而鲜菜生产及储运成本上升带动价格上涨,11 月食品CPI 环比上涨1.8%。非食品方面,旅游淡季出行减少,机票、住宿价格下跌,换季需求带动服装价格略涨,11 月非食品CPI 环比持平。

    猪价冲高回落,存栏拐点已现。11 月猪价冲高回落,主因供需失衡问题缓解,但明年春节在1 月末,今年年末猪肉需求可能扩大,短期猪价继续下跌空间不大。10 月能繁母猪存栏出现回升,生猪存栏跌幅也出现收窄,积极信号反映生猪生产在逐步恢复。如果今年内能够看到生猪存栏出现回升,明年节后或有望出现猪价持续回调。

    预测12 月CPI 回落。12 月以来猪价小幅反弹,蔬菜和鲜果价格持续回升,由于11 月猪价大跌,目前12 月猪价均值相比于11 月大幅回落,预计12 月CPI 同比回落至3.9%。

    11 月PPI 回升。11 月PPI 环比下跌0.1%,同比回升至-1.4%。环比价格表现上,生产资料下降而生活资料上涨;分行业来看,燃气生产供应、非金属矿物制品涨幅扩大,有色金属采选、燃料加工、化学原料制品由涨转降,化学纤维、黑金采选、煤炭采选降幅扩大,油气开采涨幅回落。

    预测12 月PPI 续升。12 月以来国际油价持续回升,国内煤价平稳,钢价走势分化,考虑到去年基数较低,我们预计12 月PPI 同比大幅回升至-0.2%。

    通胀高点或现。当前通胀处于高位的主要原因依旧是猪价,年末猪价继续下跌空间有限,短期内食品价格仍将维持高位。但10 月生猪生产开始恢复,明年节后猪价可能迎来持续回调,带动食品CPI 逐步回落。而非食品方面,18 年四季度国际油价曾出现大跌,低基数效应下PPI 或将持续回升,并带动非食品CPI 小幅反弹。整体来说,短期通胀压力仍在,但明年CPI 有望落回温和区间,目前经济出现弱势企稳,货币政策将保持稳健中性。