长城汽车(601633)动态点评：销量环比持平 高端皮卡长城炮持续爬坡

公司动态事项

    公司发布2019年11月产销数据，11月销量11.52万辆，同比下降13.08%，环比增长0.15%，1-11月累计销量95.43万辆，累计同比增长3.81%。

    事项点评

    11 月销量环比持平，哈弗主力车型销量稳健

    公司11 月汽车总销量环比持平，哈弗品牌11 月销量8.34 万辆，环比小幅下降3.53%，主力车型哈弗H6、哈弗M6 和哈弗F7 销量分别为4.17 万辆、1.59 万辆、1.40 万辆，环比+2.59%、+4.46%、-6.67%，WEY 品牌合计销量1.05 万辆，环比+0.83%，纯电动品牌欧拉合计销量2252 辆，环比+16.60%，销量表现总体稳健。

    高端皮卡新车型长城炮系列持续爬坡

    9 月以来公司高端皮卡长城炮系列的乘用车型和商用车型相继上市，11 月销量爬坡至6259 辆，环比增长24.68%，风骏11 月销量1.28 万辆，环比增长16.85%。据公司规划，2020 年长城炮将在海外上市，进一步巩固公司在皮卡领域的领先地位，并助力公司开拓海外市场。

    光束汽车项目获批复，Mini 国产化稳步推进

    公司与宝马合资成立光束汽车有限公司，光束汽车生产基地项目位于张家港市，建设规模为年产16 万辆燃油乘用车全出口制造及纯电动乘用车研制，计划于2020 年开工，2022 年建成。近期项目获得批复，宝马Mini 纯电动车国产化进程稳步推进。

    投资建议

    预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为44.71亿元、52.01亿元、63.67亿元，对应的EPS为0.49元、0.57元、0.70元，PE为18倍、16倍、13倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    汽车销售不及预期的风险；行业政策不及预期的风险等。