乳制品:GDT拍卖点评:澳洲持续减产 乳粉不改温和上行趋势

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:颜言/赵国防 日期:2019-12-09

报告正文

    事件

    12 月3 日,全球乳制品第249 次拍卖结果出炉,全脂乳粉价格为3331 美元/吨,较上期+0.1%,脱脂乳粉价格为3068 美元/吨,较上期+1.9%。

    投资要点

    投放供给收窄,乳粉价格出现连续上涨。全球乳制品第249 次拍卖结果出炉,全脂乳粉价格为3331 美元/吨,较上期+0.1%,脱脂乳粉价格为3068 美元/吨,较上期+1.9%。本次投放总量为3.63 万吨,较上期-4.5%;其中乳粉投放量出现多期收窄,为价格持续上涨主因。从近期看,原奶价格较饲料价格仍存安全价差,全球原奶减产动力不足,若非自然灾害,19 年原奶价格难以开启大幅上涨周期。展望20 年,俄罗斯乳品自给度缓步提升,新兴市场需求有所减弱,鉴于澳大利亚及新西兰预计同比减产对冲,预计脱脂、全脂乳粉价格均具备温和上行催化。

    新产季澳洲供给下降或对冲新兴市场需求回落,奶价存温和上行动力。

    澳洲减产,主要原奶出口国供给下降。截止9M19,全球五大主要原奶出口国累计原奶产量达2206.72 万吨,同比-0.05%(9 月同比微增0.7%)。其中澳大利亚已连续三个季度减产,9 月产量同比-4.6%,新西兰9 月产量同比-0.7%,澳洲供给减少趋势确立。

    20 年新西兰全脂乳粉出口量或下滑:新西兰统计局数据显示,截止19 年10 月,新西兰乳粉累计出口量为145.71 万吨,同比+14.0%,预计全年全脂乳粉出口量将创新高,达148 万吨,同比+0.8%。受19 年出口加大影响,乳粉库存大幅下滑。USDA 预计2020 年全脂乳粉产量同比-0.7%至143.5 万吨,出口量将同比-4%至142 万吨,出口将转向高附加值UHT 乳及IMF。泌乳牛数量预计为494 万头,较2018 年存栏峰值-1%,乳制品产量预计达到324 万吨,同比+0.6%。我们预计2020 年新西兰乳粉库存下降或令出口边际下滑,成为价格上行催化。

    20 年产季澳大利亚原奶供给预计同比-5.7%:澳大利亚奶业协会(Australia Dairy)公布2018/19 产季原奶产量同比-5.7%,达88 亿升,低于早前预期7-9%降幅区间,主要系澳大利亚6 月降水量恢复所致。

    澳协数据显示,截至2019 年10 月,澳大利亚原奶产量同比-5.8%,澳协认为目前干旱将导致牧草供给