新能源汽车产业链行业：11月上市新能源乘用车深度分析 传统豪华车企电动车型集中上市

　　11 月上市新车达21 款，传统豪华品牌试水高端纯电新能源乘用车。本月16家车企共计推出21 款（52 个型号）新能源乘用车，其中豪华品牌纯电车型争相上市。奥迪和奔驰各推两款车型，林肯和JEEP 各推一款插电混动车型，现代推出一款续航500 公里小型SUV。

    我国新能源乘用车在售总量达到236 款。本月21 款新能源乘用车中，全新车型达到18 款，占比86%。本月之后，我国新能源乘用车在售总量达到236 款，包括177 款纯电动乘用车和59 款插电混动乘用车，车型库规模进一步丰富。

    新车型高电量、高续航和高品质升级趋势维持，表明电动车升级方向不变：

    　　新车型续航分化： A00 车型续航在300 公里以上；A0 车型下探至267 公里，部分车型续航进入500 公里；A 级车续航水平400 公里；B 级车续航水平发生明显分化，自主车企超越500 公里，而合资/进口车型续航区间400-500 公里，代表了传统豪华品牌对纯电动车的谨慎态度。

    　　新车型售价区间大幅上移：15-20 万区间的车型15 个，占比29%；20 万以上的车型数量明显增多，达到27 个，占比52%，这与11 月份豪华合资/进口车企推出较多车型有关。

    　　新车型能耗水平渐入佳境：本月19 个型号的纯电动乘用车能量密度超过160Wh/kg，占比54%。车型能耗优化值均在10%以上。11 个型号在10-20%之间，24 个型号在20-35%之间，暂时没有超过35%的型号。

    　　补贴率91%，积分水平维持高位：纯电车型平均补贴率91%，其中2.5 万元档车型数量明显增多。纯电动车型可获得平均积分5.39 分，处于较高水平，其中18 个型号的车型获得最高6 个NEV 积分，占比51%。

    　　投资建议与投资标的

    受补贴退坡影响，新能源乘用车产销量自2019 年7 月以来连续出现同比和环比下滑的迹象。11 月新能源汽车产量10.8 万辆，同比下降44%，年末翘尾效应不再，体现出补贴大幅退坡对新能源汽车消费起到较大的抑制作用。从11月上市新车信息来看，合资和外资高端车型明显增多，传统龙头车企开始重视新能源汽车市场，并逐渐将新车电动化规划兑现，这将为新能源汽车市场注入新的活力。受合资车型促进，本月新能源乘用车整体定价区间出现较大幅度的上移。但传统车企对单车续航的追求更加保守，为了严格保障电池安全牺牲了能量密度。我们认为，这是自主车企应该学习的地方。合资发力后的新能源汽车市场将更具有吸引力，充分竞争下，新车性价比有所体现。目前大众集团、宝马、奔驰和现代集团已经明确规划未来5 年电动车战略，新车型将在2020-2025 年集中上市，对上游供应链产生积极影响，建议关注动力电池龙头企业宁德时代(300750，未评级)；材料端关注海外出口占比较高的恩捷股份(002812，未评级)、当升科技(300073，增持)。

    　　风险提示

    汽车消费不达预期的风险；政策变动风险。