公募基金评价报告-券商头部时代来临：鹏华国证证券龙头ETF-特色产品价值分析

一、行业基本面与政策面迎来改善

    资本市场改革带来机遇与挑战，证券行业基本面改善：2019 年以来市场交投回暖，资管新规平稳过渡，股票质押风险可控，基本面企稳，资本市场改革推动加速，直接融资重要性提升，行业迎来配置窗口。

    监管推动证券行业做大做强，龙头有望持续受益：当前监管政策鼓励打造航母级证券公司，行业格局有望进一步优化，龙头券商有望持续受益。

    二、证券行业的投资逻辑

    传统业务5 大板块，与市场关联度较高，beta 属性强：五大传统业务通过手续费、利息收入、投资收益等方式构成营收，指标可从量、价角度进行跟踪，但从数据频率、实效性角度来看，对一般投资者而言，个股跟踪难度较大。

    跟踪指数省时省力：证券行业个股之间的收益分布差异大，对于一般投资者来说，跟随行业指数投资要比自己选个股更加省时省力，同时也可以享受行业指数上涨的收益。

    三、国证证券龙头指数

    编制思路：证券龙头指数强调选取行业内中有更强的竞争力和话语权的龙头上市公司，反映A 股市场中证券主题优质上市公司的市场表现。

    指数成分股选样：强调公司评级资质，剔除C 及 C 以下的证券公司的股票，并按各项业务的营业收入排序，选取排名前10 名的股票，纳入具有证券相关创新业务的股票。成分股数为25 只，并对单只成分股设置15%权重上限。

    证券指数比较：在目前市面上的ETF 和LOF 基金中，覆盖券商股的主要有4个指数，其中以全指证券指数的跟踪基金数最多。相比于全指证券公司指数作为基准，证券龙头指数有以下优势和特点——1、表现更佳，累计超额收益约为12%。2、估值更低，ROE 更高，性价比好。3、成分股更加聚焦于高评级券商，其中AA 和A 评级券商占比达到93%，超过全指证券公司指数。4、流动性更好。5、个股集中度更高，证券龙头指数前10 大权重股之和为73%。 6、东方财富为特色成分股，本文对其业务模式和发展前景进行了简要分析。

    四、特色证券龙头ETF 产品分析

    作为证券龙头指数的跟踪工具，鹏华国证证券龙头ETF（159993.OF）计划于2019 年底成立，预计在2020 年2 月初开放。其基金管理人鹏华基金是“老十家”之一，近些年在指数基金领域深耕细耘，旗下被动指数基金丰富多元。目前条线覆盖领域广泛，包括宽基、行业、主题、债券等不同细分品类。特别地，继推出全市场首只跟踪酒指数ETF 后，2019 年年中推出首只跟踪中证国防指数ETF，此次又推出证券龙头ETF，进一步完善基金条线，为投资者提供特点鲜明的指数投资工具。

    风险提示事件：报告仅以历史数据分析统计；基金公告数据有一定滞后性。