金石资源(603505)：完成庄村矿业收购 萤石行业整合逻辑加速兑现

　　事件

    　　公司于2019 年12 月4 日发布公告，公司与各方达成协议，拟以2794.66 万元股权转让价及为被收购公司提供7605.33 万无息借款的方式收购宁国市庄村矿业有限责任公司80%的股权，交易总价约1.04 亿元。目标公司矿物量的保有资源储量、剩余可采储量分别为64.37 万吨、38.46 万吨，其采矿证规模5 万吨/年。

    行业整合逻辑加速兑现，行业龙头地位进一步巩固

    公司上市后加速萤石行业整合，公司于2018 年初收购内蒙古翔振矿业95%权益（二季度投产），并与内蒙古自治区额济纳旗人民政府及多家公司签订了《合作框架协议》等，力争用5-10 年的时间实现拥有3000 万吨可采远景资源储量(矿物量)的目标。本次交易前，公司萤石保有资源储量约 2700 万吨矿石量，对应矿物量约 1300 万吨；本次交易后，公司保有萤石矿物量将提升4.95%至1365万吨，我们测算该矿明年将为公司带来3000 万左右的净利润增量。

    制冷剂开工旺季来临，萤石重回上涨通道

    　　8 月份以后，受下游制冷剂淡季开工下滑影响，酸级萤石粉和氢氟酸的价格从年内的3200 元/吨和13100 元/吨,分别下滑至2800 元/吨和8400 元/吨。但随着下游制冷剂的传统生产旺季来临（12 月到次年5 月）以及北方冬季萤石矿开工下滑，目前萤石和氢氟酸价格已反弹至2900 元/吨和8850 元/吨，我们预计随着2020 年三代制冷剂逐渐放量以及萤石供给端进一步收紧及整合，后市萤石的景气周期将持续。

    盈利预测与投资评级

    　　我们预测公司2019-2021 年公司净利润分别为2.54 亿元、3.58 亿元、4.18 亿元（未含被收购公司权益），在当前股价对应2019-2021 年PE 为17.2、12.2、10.4倍。我们看好公司作为行业龙头和唯一上市公司在未来行业整合和规范化进程中的良好前景，维持“买入”评级。

    风险提示：萤石安全生产风险，制冷剂产能扩张进度不及预期等。