汽车与汽车零部件2020年度策略报告:曙光将至 车市波动下的结构性机会

类别:行业 机构:国元证券股份有限公司 研究员:满在朋 日期:2019-12-03

  报告要点

      总量复盘:量价持续承压,走出底部

      自2018 年以来乘用车销量持续不振,进入深度调整期。分车型来看,乘用车消费趋势分化,日德系发力挤压自主品牌空间,而客车由于处于补贴过渡期,盈利有所改善,表现最好的卡车行业景气趋势有望维持。价量持续承压影响因素广泛,其中最主要的是政策消化,而在汽车普及期后期,低增长将常态化,但依然不可忽视经济持续增长下的低基数和更新需求。汽车电动化持续火爆,受特斯拉国产化、MEB 投产等事件驱动,行业逐步向高产品力过渡。总量上主要还是受到政策驱动,而高产品力的优质产品投放市场将进一步打开需求。

      车市压力传导股市,汽车板块全年表现欠佳

      2019 全年汽车板块表现欠佳,即便整车估值逐步回升,但依然处于历史低位;零部件估值优于整车,但仍在历史底部区间徘徊;从行业盈利情况来看,受车市低迷影响,汽车制造业利润率续下滑,但幅度有所收窄。外资配置回升则表现出对中国车市的良好预期。

      行业深度调整,关注结构性投资机会

      行业处于深度调整期,但是结构性的投资机会依然存在:1)DCT 增长趋势确立,带动高精度齿轮行业迅速成长,龙头获益;2)MEMS传感器是车身的重要组成部分,而更高级的ADAS 从各方面更具优势,低渗透率下有望获得快速增长;3)新能源汽车对于热管理系统提出了更高要求,单车价值量提升明显,主要集中在汽车空调系统和电池冷却系统;4)动力电池格局不断优化,以比亚迪和宁德时代为代表的龙头竞争力进一步增强,拥有车企背书的二线企业亦有发展潜力。

      投资建议

      重点推荐三花智控、保隆科技、亿纬锂能和欣旺达,建议关注精锻科技、安车检测、星宇股份、宁德时和比亚迪;整车方面建议关注行业龙头上汽集团和广汽集团。

      风险提示

      宏观经济不及预期、新能源汽车发展不及预期、特斯拉产业链不及预期等。