金工专题报告:CTA思维下的资产配置方法

类别:金融工程 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴先兴 日期:2019-12-03

  传统资配 VS CTA

      传统资配思路反对价量信号的渗入,认为所有资产的配置价值在市场有效性的均衡机制下近乎相等,资产配置最后等价于风险权重的划分。但现实市场中,非固收类产品的长期持有价值远弱于固收产品,使得传统的风险平价失去意义。当前不少研究开始将CTA 管理思想融入到资产配置领域,并实现了相比传统平价更高的业绩表现。

      本文尝试结合CTA 与资产配置思维探索国内的资产配置策略。我们将资产划分为低风险和高风险组,低风险资产中我们尝试构建了一种货币与中长期信用债的轮动模型,对单纯持有中长信用债实现收益增强;高风险资产中,我们构建了简洁的趋势过滤信号,将过滤后的高风险资产β纳入到最终配置模型中,实现收益增强。

      低风险资产轮动

      几种重要债券品种之间的轮动具有较强的趋势性规律,基于趋势信号即能够实现低风险资产的收益增强。我们构建20 日的唐安奇通道来进行轮动,策略整体13 年交易55 次,扣费后年化收益7.5%、最大回撤1.63%,相比单纯持有中长信用债CBA02041.CS 有明显提升(年化收益5.8%,最大回撤6.10%)。且这种业绩对唐安奇通道参数、交易速率、以及所选指数并不敏感。

      趋势信号下的高风险资产配置组合

      我们分别试验了长周期均线、短周期唐安奇通道、唐安奇通道+长周期均线三种趋势过滤系统,发现三种趋势过滤系统对最终的资产配置组合的业绩均有显著提升(但长周期均线的业绩波动稍大)。其中,唐安奇通道+长周期均线的效果最佳,整体年化收益10.45%,最大回撤3.14%,波动率4.05%。

      模型效果,且参数敏感性较低。

      我们认为,倘若不存在足够稳健有效的宏观先验逻辑,基于趋势信号过滤下的配置模型可能效果更加稳健。