重卡:11月销量继续同比增长 高景气度持续

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邓学/文康 日期:2019-12-03

事件:根据第一商用车网数据,11 月重卡行业销量为9.4 万辆,同比+5%,环比+3%。1-11 月累计销量为107 万辆,同比+1%。

    点评:

    终端销售情况好于行业批发数据:

    我们此前预期在整车厂不腾挪月度销量的前提下,11 月销量会同比增长10%以上,最终数据是11 月同比增长5%,大概率是因为部分整车厂“预留”销量,因此11 月的实际销售是好于+5%的同比增速的。

    今年三季度,重卡板块受到大吨小标的影响,景气度有所被压制,但到了四季度,随着大吨小标的影响渐渐退去,行业景气度再超预期。

    对12 月和明年的展望:

    目前重卡产业链排产依然不错。但因为今年销量已经足够好了,重卡整车厂有可能腾挪一些12 月份的销量到明年,所以最终12 月报出来的行业数据可能也会低于终端的真实销售情况。

    对明年,我们认为伴随着:(1)国三重卡淘汰加速;(2)大吨小标对工程重卡的影响逐步减弱;(3)无锡事件带来的治超加严,单车运力下降。明年行业销量将大概率超过105 万辆,重卡板块被悲观预期压制的估值有望向15 倍PE 修复。

    标的:

    【潍柴动力】

    Q1-Q3 公司实现营业收入1267 亿元,同比增长7%,实现归母净利润70.6亿元,去年同期60.0 亿元,同比增长18%,业绩略超预期。

    【中国重汽H】

    在三季度,“大吨小标”事件对工程重卡短期销量产生负面影响,随着“大吨小标” 的影响渐渐退去,工程重卡的需求将释放,有利于重汽的市占率回升。

    【一汽轿车】

    已发布重组预案,拟置出轿车业务资产,注入【一汽解放】资产,【一汽解放】是重卡整车的绝对龙头企业,去年一汽解放的重卡市占率23%,明显领先行业二、三名,未来有望成为二级市场新的重卡整车龙头标的,建议关注。

    投资建议:

    继续推荐重卡发动机龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽H】。建议关注【中国重汽A】以及将通过资产置换注入一汽解放资产的【一汽轿车】。

    风险提示:物流运输需求下滑风险,运输结构变化风险