交通运输行业动态报告:宏观扰动 关注内需型交运板块

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:韩军 日期:2019-12-03

行情综述:

    从交运各板块相对沪深300 的表现来看,机场是唯一相对沪深300有超额收益的交运板块,截至11 月最后一个交易日仍有19%的超额收益,而铁路板块是交运物流行业中表现最弱的板块。

    航空机场:国际航线增速优于国内航线

    2019 年10 月航空供给增速下降近3 个百分点,带动整体需求增速下降3 个百分点。我们估算10 月份航空客座率可能出现小幅回升。2019 年10 月,中国飞往日本机场的航班量与去年同期相比增加了23%,深圳机场加开了诸多国际航线,整体看国际航线增速要好于国内航线。

    航运港口:集运运价调涨,油轮运费持续高位运行集运:随着传统运输旺季步入尾声,货量水平开始下降,10 月份远东-美国航线货量同比下滑10%(2018 年同期抢运产生高基数)。

    由于部分航商控制运力投放,闲置运力大幅上升,特别是7500TEU的大型船舶闲置数量大幅攀升,对供需平衡产生一定支撑,上海港船舶平均舱位利用率回升至90%左右。另一方面,班轮公司开征低硫燃油附加费,驱动市场运价上涨。

    油运:油运:VLCC 船队供给中断驱动运价维持高位。(1)根据Clarksons 的估计,为应对2020 年IMO 低硫油公约,2019 年安装脱硫塔使活跃运力减少了1.2%,预计2020 年这一比例降至0.7%。10 月份安装脱硫塔的船队占总体比例达2%以上,11 月份比例下降至1.5%。(2)中远海能大连油运船队遭到美国制裁,导致超过20 艘以上的VLCC 无法正常经营。(3)租家对挂靠过委内瑞拉的原油油轮保持警惕,也使得市场上实际有效运力减少。

    快递行业:快递件量增速与实物网零增速逐步靠拢10 月中国社会消费品零售总额同比增速为7.2%,仍高于GDP 增速,实物网零增速达19.8%,增速逐步放缓,快递业务量的增速仍高于实物网零增速近3 个百分点。

    铁路行业:高铁网络进一步得到优化,高铁市占率持续提升。客运方面,国铁集团实施“三保三增”(“保安全、保稳定、保开通,增运量、增收入、增效益”)战略。新的列车运行图于2019 年10月11 日起正式实施,全国铁路增开旅客列车160 列,旅客列车达9139 列,其中开行动车组列车6739 列,占比74%,全国高速铁路网络较之前得到进一步优化和完善,将有助于四季度铁路客运量继续保持平稳增长。货运方面,大宗商品货运量回暖,四季度旺季来临,环比增速略有加快。

    风险分析

    风险提示:经济增长失速,中美关系恶化,快递行业价格战加剧等