紫金矿业(601899):收购大陆黄金 海外并购再下一城

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨坤河 日期:2019-12-03

  事项描述

      紫金矿业以现金方式向大陆黄金现有全部已发行股份发出协议收购。以每股5.50 加元计,大陆黄金100%股权总价值约为13.7 亿加元,扣除有关权益类工具的行权价后,公司实际收购大陆黄金100%股权的总对价约为13.3 亿加元(约合10.0 亿美元)。大陆黄金核心资产是位于哥伦比亚安蒂奇省的武里蒂卡(Buriticá )金矿项目,拥有其100%权益。

      事项评述:

      (一)大幅增加公司优质金银资源储量:武里蒂卡金矿金资源量165.47 吨、 银653.17 吨,平均品位分别为10.32g/t,40.76g/t。收购完成后公司黄金资源储量将超过两千吨,增加公司矿产金产量20%。

      (二)对公司现金流和财务结构影响:公司如果能够顺利解决该项目70 亿现金收购的资金来源,后期武里蒂卡金矿项目的自我良性循环,应该有助于公司财务结构改善。

      (三)增厚公司每股净利润约0.036 元:由于公司采用现金收购,若武里蒂卡金矿开始产生利润,公司EPS 将有较大增厚。我们简单测算,公司前五年年利润约为1.31 亿美元,以当前公司股本测算,达产将增厚每股净利润0.036 元。

      (四)本次收购估值贵不贵?仅从收购市净率看约为6.5 倍,对比当前A 股黄金标的显得略高。但若简单以未来达产后近9.2 亿利润算,其市盈率仅有4.3 倍不到,属于绝对低估。此外综合产量、利润、储量、市值等数据对比认为项目估值并不高。

      投资建议:我们判断明年全球铜供需将产生共振,战略性看好铜板块及公司,暂不考本次收购,预计公司2019-21 年归母净利42.56/49.88/53.79 亿元,EPS 为0.18/0.22/0.23 元,维持买入评级。

      风险提示:贸易战局势恶化、宏观需求回升不及预期。