八方股份(603489):电踏自行享生活 骑行助力走八方

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:胡刚/黄琨 日期:2019-12-03

  本报告导读:

      电踏车属于中高端消费品,且属于新兴成长行业,公司作为电机及电气系统核心供应商,拥有强劲的盈利能力和成长性,首次覆盖,给予增持评级。

      投资要点:

      结论:公司为 电踏车电机及电气系统龙头供应商,区别于传统电动车行业,电踏车属于新兴成长行业,且拥有较高技术壁垒,公司过去3年扣非净利润增速均超50%,2019Q3 扣非净利率提升至26.6%,ROE(加权)超过40%,属于优质资产。考虑电踏车行业依然拥有较高成长性,预测公司2019-2021 年EPS 为2.85 元、3.95 元、5.44 元,分别增长47%、39%、38%,参考可比优质公司,保守给予2020 年33 倍PE,对应130.35 元目标价,首次覆盖,给予增持评级。

      作为行业龙头,成长性和盈利性较强。公司主要销售电踏车的电机和套件,超过80%收入来自欧洲市场,其中中置电机欧洲市占率14%左右,轮毂电机市占率44%,为行业龙头。公司研发能力较强,为全球少数掌握中置电机力矩传感器核心技术企业,充分享受电踏车行业成长带来的红利,2016-2018 年收入及扣非净利润复合增速均在50%以上,2019Q3 最新扣非净利润率高达26.6%,盈利能力强劲。

      电踏车属于新兴成长行业,欧洲最为流行。相比传统电动车而言,电踏车尚属新兴成长行业,目前仅在骑行文化较深的欧洲流行,2018年欧洲电踏车销量仅250 万辆,过去5 年增速稳定在15%~25%左右,未来仍将维持高景气。目前,美国和中国电踏车行业仍处于起步阶段,随着共享电踏车的推广,行业有望迎来新增量。

      催化剂:电踏车行业补贴政策

      风险提示:毛利率波动风险、贸易政策风险