2019年年末指数样本股调整预测效果暨冲击效应分析:300预测准确率近9成 关注500高冲击个股

类别:金融工程 机构:中信证券股份有限公司 研究员:张依文/王兆宇/赵文荣/顾晟曦 日期:2019-12-03

  11月7 日发布的《2019 年年末主要宽基指数样本股调整预测》报告,沪深300的预测准确率近九成,上证50 和中证500 预测准确率在80%附近。本次调整窗口期,市场流动性有所回升,而被动型基金产品管理规模缩减,预计样本股调整的冲击效应相对减弱。其中,中证500 指数成分股的调整冲击最值得关注,估算冲击系数在1 倍以上的调整个股接近60%。

       投资聚焦:调整冲击效应减弱。(1)2019 年12 月2 日,中证指数公司发布了上证和中证系列指数2019 年年中样本股的调整方案,本次调整将于12 月16 日正式生效;(2)本文对调整股票的价格冲击程度进行了估算,并回溯考察了历史上的样本股调整效应。我们通过冲击系数来估算指数样本股调整的价格冲击程度;(3)2019 年下半年以来被动型基金产品的管理规模有所下降,同时市场行情回暖令成分股流动性整体提升下降,以上两因素导致本次指数样本股调整的冲击系数下降。预计中证500 指数调入、调出组合中冲击系数在1倍以上的个股分别有29 只和28 只,比例接近60%。

       预测效果分析:沪深300 预测准确率达九成。(1)上证50 指数预测准确率为80%,沪深300 指数预测准确率为88.9%,中证500 指数预测准确率81%;(2)下半年市场行情波动性提升,依据数量化规则预测的准确度有所下降。

       冲击效应测算:中证500 调入调出冲击更显著。(1)今年下半年,市场行情结构性回暖,沪深两市流动性有所改善;(2)跟踪沪深300 和中证500 的被动型公募基金规模分别缩减了195 亿元和96 亿元,较上一个调整期均下降10%以上;(3)根据模型测算,沪深300 指数调入、调出个股的冲击系数在1 倍以上的分别有1 只和8 只,调出比例占50%;中证500 指数调入、调出个股的冲击系数在1 倍以上的分别有29 只和28 只,比例接近60%。

       结论与投资建议:关注高冲击调入个股。(1)本次样本股调整中沪深300、中证500 具备一定的事件型机会或风险点:相对看好各指数调入组合中买入冲击较高的个股,如广汇能源、广州港(由沪深300 调入中证500)、盈峰环境等;相对看空各指数调出组合中卖出冲击系数较高的个股,如佛山照明、大众交通、太原重工、上海石化等;总体上看,本次调入组合的正向冲击与调出组合的负向冲击相近;(2)如组合中已持有上述相对利空的个股,可考虑在指数调整实施的前5 日内适当减仓,并在调整实施后5 日左右补仓,以回避短期负向冲击风险;(3)短线交易产品、指数增强产品可通过买入上述相对看多的股票来增强收益,交易时段同样为调整实施日前后5 个交易日以内。

       风险因素:市场与个股流动性急剧变化;资金大幅流入流出市场。