光伏设备行业跟踪报告:反转时刻 箭在弦上

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:朱玥/陶宇鸥 日期:2019-12-03

  投资建议

       政策料将推动行业反转,底部布局时刻到来:我们判断2020年国内需求将达到40-50GW区间,同比+40%以上,海外市场保持15%-20%增速,反转时刻已经到来。

      2019年需求不及预期主要竞价项目延后所致,电网消纳及政策指标均留下充足空间,项目延后三大主因:(1)申报周期3-15天,时间仓促,是最重要的不利因素;(2)组件跌价20%(3)承诺并网节点集中于12月,季节性较强。我们判断2020年国内需求40-50GW,同比+40%以上,主要基于三大增量:(1)政策设计框架将着力消除2019年抑制需求的因素,促进大部分竞价项目在2020年年内并网;(2)平价2020年底抢开工,贡献增量;(3)消纳改善,利好增量项目空间。

      行业基本面上,预计19年11-12月光伏单月新增并网装机出现向上拐点,2020年Q1-Q4季度同比数据增速逐步走高

      供给端各环节平均盈利能力见底,预计扩产放缓,龙头主导新技术,格局优化行业出清,需求反转,龙头弹性充足。

      从目前产业链平均能力来看,多晶产业链出现亏损,其中硅片及电池环节毛利率已经达到负值。单晶产业链,盈利水平略高于多晶,但考虑到费用率普遍在10%以上,尤其是没有规模效应的小厂,净利率水平亦低。

      需求反转,龙头弹性充沛:行业底部目前市场预期较为悲观,主要是年初硅片、电池规划较大,但预计随着行业降价,实业内扩产意愿及能力已经大幅降低,实际扩产或好于预期。纵观产业链,在各个环节,龙头企业抗风险能力更强,波动小。我们认为,在行业平稳发展的趋势下,龙头凭借竞争优势,出清市场落后产能,提升市占率及话语权,并主导新技术方向。

       投资建议:光伏行业政策渐趋明朗,市场预期扭转箭在弦上、2019 年抑制国内市场需求的因素将不复存在,市场悲观预期及基本面情况将逐步扭转。推荐:通威股份、隆基股份、阳光电源、东方日升、福莱特等。

       风险提示:光伏政策不及预期、光伏装机不及预期、电网消纳不及预期、原材料价格波动、国际贸易摩擦加剧等