电子元器件行业周报:华为产业链高潮迭起 全球半导体行业风云变幻 国产替代迎来高光时刻(附:外资对A股电子板块配置分析)

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马良 日期:2019-12-03

  上周电子板块上涨1.51%(上证综指下跌0.55%),跑赢大盘,涨跌幅在申万28 个行业中排名第一。年初至今电子板块上涨55%,涨跌幅同样位列全行业第一。其中,电子制造、PCB 和半导体设计受益于TWS耳机、5G 网络基建,业绩和估值双升,领跑电子板块,年初至今实现2~4 倍收益。近两周,受益于对2020 年电子大年的预期,消费电子零组件、半导体设备和封测呈现补涨迹象。当前,电子依旧是外资重点配置的板块,陆股通和QFII 持有A 股的前六大行业中均包括电子,且重仓股以流动性较强的行业龙头为主。外资逐步放开的背景下,我们认为板块龙头受益于外资偏好仍将享有估值溢价。行业层面,上周华为密集发布系列新品,包括Mate 系列平板和电脑,荣耀系列手机V30、手表MagicWatch 2、笔记本MagicBook 和TWS 耳机FlyPods 3。后期展望,5G 手机单价持续下探,渗透率提升或将超预期,同时以TWS 耳机为代表的单品引发可穿戴爆款,未来智能手表和VR 眼镜等也有望加速渗透。半导体方面,上周松下宣布出售亏损的半导体业务,全球半导体兼并整合加速,半导体下一轮成长周期来临,国产替代驶入快车道。

    外资逐步放开,电子板块龙头估值溢价显著:11 月7 日,国务院印发工作意见,拟进一步放开外资。总体而言,外资偏好的板块包括银行、医药、家电、非银、食品饮料、电子和交运等,持股市值占资金总规模的70%。就电子板块而言,2018 年Q3 以来陆股通持有电子市值占其持股总市值的比例呈现下降趋势,到2019 年Q2 达到5%的低点,自Q3 又开始回升。虽然陆股通增持电子板块苗头渐显,但是配置状态由超配转为低配,主要原因是年初以来,电子板块大幅上涨55%,涨幅在申万28 个行业中位列第一。在电子各细分子板块中,电子制造最受外资青睐,截至上周五,陆股通持有电子制造板块的总市值约为414亿元,占行业总配置比例的56%左右。个股方面,陆股通和QFII 前五大重仓股持股市值占比均超过五成,但二者个股偏好略有不同。QFII前五大重仓股分别为大族激光、汇顶科技、三环集团、深南电路和歌尔股份,持股市值占板块总配置的60%。陆股通前五大重仓股分别为海康威视、立讯精密、京东方、沪电股份和歌尔股份,持股市值占板块总配置的50%。

    全球半导体兼并整合加速,国产厂商迎来发展机遇:上周,日本松下公司宣布将亏损的半导体业务出售给中国新唐科技,同时将放弃与以色列半导体厂商TowerJazz 的合资公司,未来还有计划退出液晶显示器业务。早在上世纪90 年代,松下半导体业务销售额位列全球前十,日本也位列全球芯片大国,然而近年来包括东芝和松下等在内的日本半导体企业纷纷出售相关亏损业务,日本逐渐从芯片制造大国转型为设备和材料供应国。在摩尔定律带来的降价压力、存储程序带来的软件压力、互联网带来的分工压力下,全球半导体产业链水平分工的模式持续深化,而日本半导体厂商长期坚持垂直一体化,导致业绩亏损。从全球半导体销售额看,在经历过家电、PC 和智能手机带来的高速成长浪潮后,下一个高增长拐点有望加速来临,驱动因素包括5G、物联网、电动汽车和数据中心等。我们看好行业景气向上背景下,本土半导体厂商的国产替代,设计、制造以及上游设备和材料均将迎来重要发展机遇。

    华为产业链高潮迭起,荣耀V30 刷新5G 手机价格下限:上周,华为荣耀重磅推出手机V30 系列、手表MagicWatch2、笔记本MagicBook 以及TWS 耳机FlyPods 3。荣耀V30 搭载麒麟990+巴龙5000 双7nm 芯片,支持SA/NSA 5G 双模,起售价仅为3299 元。从11 月1 日华为Mate 30系列5G 版上市,到11 月26 日荣耀V30 系列5G 发布,华为持续发力5G 手机,产品推出速度和市场定价均优于竞争对手,截至目前,Mate30 5G 版出货量已经突破700 万台。TWS 耳机方面,Freebuds 3 和荣耀FlyPods 3 均集成降噪功能,在手机的带动下,出货量有望迎来迅速赶超苹果。

      持续重点关注:

      【PCB&FPC&CCL】流量不止,需求不减,投资周期长:沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材/鹏鼎控股;

      【消费电子】零件制造和组装市场空间大,光学应用范围广,散热技术升级:立讯精密/歌尔股份/领益制造/闻泰科技/光弘科技/碳元科技/中石科技;

      【被动元件】行业格局趋于集中,产品形态持续升级:顺络电子;

    【半导体】5G 叠加国产替代战略机遇:兆易创新/韦尔股份/卓胜微/长电科技/汇顶科技/博通集成;

    风险提示:消费电子增长不及预期;国产替代节奏不及预期;市场风险偏好降低。