环保及公用事业周报:钢铁行业超低排放持续推进 持续关注垃圾分类与焚烧发电

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2019-12-03

  钢铁行业超低排放持续推进,持续关注垃圾分类与焚烧发电:为贯彻落实生态环境部等国家5 部委《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》,推动钢铁行业高质量发展,深化污染防治,大幅削减主要大气污染物排放,四川省制定钢铁行业超低排放改造实施清单。河北环境厅发布钢铁、焦化完成超低改造99个和61 个,加快出台更严格的工业炉窑、垃圾焚烧发电地标,坚决打好秋冬季大气污染综合治理攻坚战。随着各地陆续出台大气污染防治和预警的行动方案,大气污染治理需求持续释放,利好大气污染治理领域,建议关注大气污染领域龙头企业【龙净环保】【清新环境】。生态环境部修订并发布《危险废物鉴别标准通则》、《危险废物鉴别技术规范》,鼓励危险废物资源化利用,进一步完善了危险废物鉴别程序、检测技术要求,缩短了鉴别周期。建议关注危废领域标的【东江环保】【雪浪环境】。近日《湖北省汉江流域水污染防治条例(修订草案)》时隔19 年首次修订,长江最大支流将列环保负面清单,立法保护再次升级。预计2020 年底北京超50%村庄将建污水处理设施。随着各地城镇污水处理提质增效方案陆续出台,叠加长江流域环境大保护推进,水处理设备、运维需求将持续释放,利好水处理板块,建议关注水处理领域标的【碧水源】【国祯环保】【中持股份】。此外,住建部发布垃圾分类新标准,四川省生活垃圾分类和处置工作方案出炉,河北拟就生活垃圾分类立法,均为垃圾分类产业带来投资机会。固废产业链需求将持续释放,利好固废处理板块,建议关注优质现金流的垃圾焚烧企业【旺能环境】【瀚蓝环境】,以及项目订单突出的【城发环境】。

    动力煤供需总体宽松,继续看好火电龙头和核电龙头:根据国家统计局数据,2019 年10 月份,全国发电5714 亿千瓦时,同比增长4%;1-10 月,全国发电5.9 万亿千瓦时,同比增长3.1%,维持较低增速。分电源看,火电同比增长5.9%,增速与上月基本持平;水电下降4.1%,降幅扩大3 个百分点。装机量方面,截至10 月底,火电、水电和风电的装机量分别同比增长4.8%、1.3%、12.2%;利用小时数方面,10 月全国水电平均利用小时数为341 小时,同比下降26 小时,与西南地区水电来水同比偏枯基本一致。水电对火电挤压效应下降,虽然总体发电量增速维持低位,但火电利用小时数有所回升。动力煤进口量稳中有升。

      根据海关总署数据,2019 年10 月份,中国进口动力煤(包含烟煤和次烟煤,但不包括褐煤)1153 万吨,同比增加247 万吨,增长27.3%。2019 年1-10 月累计进口动力煤10705 万吨,同比增加524 万吨,增长5.15%。中国煤炭工业协会副秘书长张宏近日表示,通过近几年有效化解过剩产能,煤炭市场实现供需基本平衡。今年一些大矿井先进产能陆续释放。1 月至10 月,全国原煤产量30.6 亿吨,同比增长4.5%。煤炭进口2.8 亿吨,同比增长9.6%。而全国煤炭消费量仅同比增长0.8%,煤炭供需总体上是宽松的。动力煤的传统淡季来临,四季度煤价稳步下行。根据煤炭市场网数据,截至11 月29 日,秦港5500 大卡动力煤现货价跌至544 元/吨,去年同期为631 元/吨,同比下降87 元/吨,降幅超过10%。

      煤价的持续下跌,跟电厂和港口的高库存紧密相关。近期安全、环保因素及进口限制对煤价或有短期支撑,但需求将对价格走势起决定性作用,预计四季度煤价中枢将进一步下移。宏观经济总体偏弱,如果不考虑电能替代的贡献,近两年全社会用电量增速在3%左右。随着煤炭产能的陆续释放,未来两年煤价有望持续稳定在绿色合理区间,不排除阶段性跌破500 元的可能。同时,明年浮动电价的下跌空间或有限,一方面原因是部分新增用户对电价不敏感,发电企业理性报价的可能性大;一方面是因为部分地区电力供需格局好,折价逐年缩窄趋势明显。目前市场对浮动电价偏悲观,存在超预期的可能。建议重点关注火电龙头华能国际、华电国际和低估值二线龙头皖能电力、京能电力、长源电力。全球量化宽松或开启,大型水电资产历史现金流及历史分红均可观,股息率超过3%,在利率下行周期有望提升配置价值,建议重点关注长江电力、湖北能源、川投能源。中国核电的三门二号机组重启在即,有望在明年贡献业绩增量。同时,折旧政策调整和新机组投产,也将在明年业绩中有所体现。建议重点关注受益于核电重启的中国核电。此外,国改和电改稳步推进,建议重点关注三峡集团旗下的三峡水利和国家电网旗下的涪陵电力。

    门站价取消中央定价 天然气将迎来市场定价新时代。2019 年11 月,国家发改委发布关于《中央定价目录》(修订征求意见稿)公开征求意见的公告,在这次的修订稿中,最值得关注的内容便是将天然气门站价格彻底从中央定价目录中移出。油气体制改革最关键的一点就是市场化,不论是即将组建的国家管网公司,还是本次门站价取消中央定价,都是在往市场化方向发展,天然气即将迎来市场定价新时代。此次门站价从中央定价目录中移除可谓是政策先行,为国家管网公司的挂牌做好铺垫。国家管网公司的成立,将直接影响天然气产业链上下游的议价能力和竞争格局。对于气源端,可以直接跳过管网与下游议价,提高下游市场开拓能力和扩大经营区域。由于少了中间商,气源端通过管网公司销气的单位毛利有望提升。对于用户端,可获取的气源增加,气源定价模式将由卖方定价逐步转为买方定价,有助于压缩采购成本。同时,中俄管线有望于今年12 月初投运,有效保障冬季供应。中俄东线作为中国四大油气战略通道的重要组成部分。2014 年5 月,中国石油和俄罗斯天然气工业股份公司签署《中俄东线供气购销合同》,合同约定总供气量超过1 万亿方、年供气量380亿方,期限30 年。近期LNG 价格有明显反弹,考虑到今年保供工作较为充裕,国内资源充足,叠加国际市场宽松、气价相对稳定,预计后期价格会有所上浮但预计不超过6000 元/吨,年内整体呈现“紧平衡”状态。近日,深圳燃气发布公告,该公司投建的周转量为10 亿方/年的LNG 储备与调峰库工程正式投产。

      该项目有望拓展公司的气源,通过采购海外低价气,直接替换存量高价气或拓展下游分销渠道,均有望改善公司业绩。建议重点关注【深圳燃气】,同时关注收购亚美能源的【新天然气】和煤层气龙头【蓝焰控股】。

    投资组合:【长源电力】+【长江电力】+【华能国际】+【华电国际】+【旺能环境】+【碧水源】+【新天然气】。

    风险提示:项目推进不及预期;煤价持续高位运行,电价下调风险。