有色投资策略月报:预期改善 机会显现

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/娄永刚/宫帅/黄礼恒 日期:2019-12-03

预期改善,机会显现。11 月申万有色指数涨0.93%,强于沪深300 指数的跌1.49%,锂22.81%领涨。11 月金属价格整体走弱,仅铜锡镝价涨(SHFE 铜0.04%、锡0.14%、氧化镝涨5.84%)。尽管金属价格较弱,但基建投资预期升温、电动汽车需求放量、锂钴供给收缩预期不断变好,行业跑赢指数。我们认为预期好转有望持续,12 月依旧有望跑赢市场。核心关注:锂(赣锋锂业、天齐锂业)、钴(寒锐钴业、华友钴业)、先进材料(宝钛股份、钢研高纳)、铜(紫金矿业、江西铜业等)。

    工业金属:铜铝持续去库存。11 月铜锡价格微涨(SHFE 铜0.04%、锡0.14%),其他下跌(SHFE 铝 -0.22%、铅-6.75%、锌-5.03%、镍-16.58%)。中国基建投资预期升温利好工业金属板块,PMI 为50.2%好于预期。库存下降支撑铜价(据Wind,LME 铜库存-20%至21 万吨,SHFE铜库存-16%至5.8万吨),铝成本下降明显(氧化铝价跌4.80%),去库存持续。

    贵金属:美国经济数据好于预期,金价跌3.59%。据wind,11 月美元指数涨0.99%,COMEX 金跌3.59%。美经济数据好于预期(投资者对美元宽松预期下降,美元指数微涨、黄金价格下跌)。据美劳工部,美国上周初请失业金人数好于预期(21.3 万,前值22.8 万,预期22.1万)。据美国商务部,美Q3 实际GDP、10 月耐用品订单好于预期。

    美Q3 实际GDP 第三季度年化季率2.1%,前值1.9%,预期1.9%;整体看,在避险需求没有提升情况下贵金属仍将以波动为主。

    小金属:锂钴预期改善。11 月锂钴价格回落但预期升温。电池级碳酸锂跌6.8%、氢氧化锂跌15.22%,国内钴价也随MB 价格回落(长江钴跌12.9%)。但随着嘉能可Mutanda 矿提前一个月关停、多个锂矿停产减产消息不断传出,投资者对供需改善的预期不断提升。考虑到2020 年5G 换机潮、国际一流车企参与到新能源汽车市场,需求提升与供给收缩形成强烈的改善预期。稀土涨跌分化(氧化镨钕跌3.72%、氧化铽跌2.84%、氧化镝涨5.84%);钨钼下跌(黑钨精矿跌2.26%、钼精矿跌10.91%)。

    金属材料:高质量发展的核心基础。钛材和高温合金产业将受中国航空航天产业快速发展驱动,需求增长引发企业利润提升。我们认为目前处于中国航空产业快速发展的初始阶段,成长空间大。5G 及芯片材料亦可多关注。

    风险提示。金属价格波动风险;贸易摩擦风险;需求不及预期风险