国债早报:基本面预期博弈是债市走势的主旋律

类别:金融工程 机构:广发期货有限公司 研究员:王荆杰/郑旭/王凌翔 日期:2019-12-03

[期债主要观点]

    国债期货全线收跌,银行间现券收益率大幅上行,其中,10年期国债活跃券190006 收益率上行3.21bp 报3.2065%,官方制造业PMI 超预期上行是压制债市的主要原因。从资金面看,银行间资金面宽松,主要回购利率悉数下行,其中,Shibor 多数下行,隔夜品种下行12.3bp 报2.2330%,7 天期下行12.9bp 报2.4780%,14 天期下行8.9bp 报2.4510%,1 个月期下行0.4bp 报2.7790%。

    资金面保持平稳,对债市走势影响偏中性。而央行行长易纲在《求是》杂志撰文指出,中国经济增速仍处于合理区间,通货膨胀整体上也保持在较温和水平,应尽量长时间保持正常的货币政策。

    这表明短期内央行难以进一步放松货币政策,情绪上也压制了债市做多的情绪。基本面方面,PMI 各分项数据较上月皆有所回升,新订单指数回升1.7 个点至51.3;经营活动预期回升0.7 个点至54.9,采购回升1.2 个点至51.0,生产回升1.8 个点至52.6。进口回升2.9 个点至至49.8;新出口订单回升1.8 个点至48.8。从高频数据来看,螺纹钢库存的不断回落,六大发电集团耗煤量的企稳,30 大中城市房地产销售面积的回升等数据均反映出11 月经济的韧性。市场对基本面的预期差正在不断修复。但是另一方面,中美第一阶段协议尚未落地,12 月15 号关税是否征收也仍存疑虑,国内基本面尚未完全企稳,10 月工业企业利润超预期下滑就是个例证。因此整体来看,债市未来的走势仍将是围绕着预期差进行博弈。

    短期内货币政策难以进一步宽松,基本面尚未完全企稳,经济数据或喜忧参半,债市未来的走势仍将是围绕着预期差进行博弈。短期内债市向上动力将有所减弱,建议投资者暂且观望。