开润股份(300577):股权激励计划草案公布 与核心员工共享成长红利

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马莉/陈腾曦/林骥川/詹陆雨 日期:2019-12-03

  投资要点

      事件:公司公布股权激励计划草案,计划向51 名董事、高管及重要管理人员以16.46 元/股价格授予376.744 万股(约占现有总股本1.73%),股票来源为定向增发,本计划为自授予之日起有效期72 个月。

      温和激励考核目标,与核心员工共享公司成长红利。本次计划涉及董事范风云(授予13.686 万股)、财务总监丁丽君(授予30.377 万股)、副总经理及董秘徐耘(授予3.474 万股)以及48 位重要管理人员,解锁条件为2019/20/21/22/23 年激励成本摊销前的扣非归母净利分别相对2018 年增长14%/32%/52%/75%/100% , 即按年同比增长14%/16%/15%/15%/ 14%至1.74/2.02/2.32/2.67/3.06 亿元,指标相对温和,与员工个人绩效考核结合,旨在与核心员工分享公司成长红利。

      2C 业务渠道调整带来的波动已在9 月消失,2B 原有客户及印尼新厂发展顺利。公司2C 业务在7、8 月份受渠道的一次性调整形成的短期影响,但9 月增速已经恢复、影响消失,加之公司线上新渠道拓展依旧顺利,2C 业务全年增长依旧有望达到30%-40%,刚刚过去的双十一也保持了50%+的增速; 2B 业务在老客户方面Q3 原有业务订单依旧保持10%-20%之间的稳健增长,同时公司在今年2 月收购的印尼工厂发展顺利,来自NIKE 软包业务的订单持续高速增长,预计印尼工厂全年订单达到3500 万美金(2.5 亿人民币),全年来看,考虑印尼工厂并表带来的增长,预计19 年公司 2B 收入增速有望达到40%以上。

      盈利预测及投资建议:虽然2C 业务在Q3 增速略有下滑,但是全年维度看影响较小,新渠道的拓展依旧有望带动公司“90 分”品牌业务保持较高速增长,同时2C 业务长期来看具备充分的利润率提升空间。2B业务方面,原有业务叠加切入Nike 供应链的印尼工厂客户结构优秀、增长及盈利能力稳定。考虑激励成本,我们预计公司19/20/21 年归母净利润有望达到2.3/3.0/3.8 亿元,同比增长32%/30%/28%,对应PE29/22/17倍,考虑到其业务模式在A 股市场的稀缺性及高成长性,维持 “买入”评级。

      风险提示:90 分品牌发展推进不及预期,2B 业务意外丢失大客户