建筑业2019年11月PPP重大事项点评-新常态:入库趋缓 退库低位 落地有序

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:罗鼎 日期:2019-12-03

  11 月全库入库环比回落,退库规模保持低位;持续规范下PPP 或进入“入库趋缓,退库低位”的新常态,支持存量项目有序落地推进。我们判断2019 年PPP 将保持平稳发展,相对看好央企和地方国企。推荐中国建筑、葛洲坝、中国中铁等。

       2019 年11 月全库入库1,165 亿元,新增入库趋缓;落地金额环比净增1,957亿元,净增规模环比回升;落地率升0.8pct 至65.4%,退库规模保持低位。截至11 月末,财政部PPP 库入库项目12,258 个(174,259 亿元),11 月新增入库项目77 个(1,165 亿元),数量、金额环比均回落至年内低点。11 月落地项目净增97 个(金额净增1,957 亿元),净增规模环比回升。11 月全库退库77个共874 亿,退库规模保持低位。

       11 月管理库项目数、金额持续净增,净增规模回落趋缓。截至11 月末,管理库中存量项目数9,283 个(140,915 亿元),项目数量/金额环比净增35 个/296亿元。11 月管理库新增入库项目中,地区上湖南/安徽/山西位列前三,分别为296/147/85 亿元;行业上交通运输/市政工程/生态环保位列前三,分别为479/156/70 亿元。而从管理库总量来看,贵州/云南/四川位列前三,分别为11,905/11,207/10,077 亿元;交通运输/市政工程/城镇综合开发项目持续领先,分别为44,200/40,986/19,360 亿元。

       11 月退库项目77 个874 亿元,退库规模保持低位。11 月退库项目环比上升28个,金额环比上升297 亿元,当月退库项目占11 月末PPP 库存量项目数量的0.6%(金额为0.5%),退库规模仍保持低位,我们预计未来退库规模料将保持小规模、常态化状态。11 月管理库退库43 个(583 亿),占退库比重56%(金额占比67%),管理库退库比重环比有所降低。此外,自今年3 月以来,PPP库成立期间(2016Q1)的入库项目退库比重已从30%-40%逐步降至20%以下,这部分总量大、初期较不规范项目的退库规模减少,或表明PPP 的“历史遗留”问题已缓解,未来的监管重心或逐步转移至存量及增量项目的实时规范上。

       全库持续规范,PPP 或进入“入库趋缓,退库低位”的新常态,作为基建的合规通道支持存量项目有序落地推进。2018 年以来项目库不断规范,2018 年9月入库落地如期回升,2018 年11 月-2019 年9 月落地率创新高、9 月“僵尸项目”集中清退,10-11 月退库规模创历史新低。随着PPP 运作合规化、透明化,入库标准趋于严格,预计未来PPP 新增入库规模将稳步趋缓,同时库内项目提质增效也使得退库规模料将维持低位。PPP 作为基建的合规通道将支持存量项目有序推进,在稳基建中仍发挥重要作用。

       风险因素。融资持续收紧;宏观经济增速低于预期;进一步的清库风险。

       投资策略。全库入库环比回落,退库规模保持低位;持续规范下PPP 或进入“入库趋缓,退库低位”的新常态,支持存量项目有序落地推进。我们判断2019 年PPP 将保持平稳发展,相对看好央企和地方国企。推荐中国建筑、葛洲坝、中国中铁等,关注中国铁建、中国交建等。