世纪华通(002602)公司点评:与核心股东腾讯继续深化合作 积极关注落地情况

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:文浩/冯翠婷 日期:2019-12-03

  事件:世纪华通全资子公司盛跃网络与腾讯于11 月29 日在深圳签署《业务合作协议》,更新原业务合作协议(18 年1 月16 日签订),进一步发挥双方各自领域的资源优势,在数字化互动娱乐领域进行深入的业务合作。

      腾讯作为公司的核心股东,将与公司保持紧密合作和资源共享。腾讯目前持有世纪华通4.96%的股份,居于公司前十大股东行列。腾讯既作为公司股东也是公司重要媒体资源采购方,该协议证明双方将在未来进一步深化资源、平台合作共享,腾讯进一步锁定公司优质游戏内容的独家优先合作权(公司未来自有新游戏在中国大陆及若干指定境外地区的发行和运营的独家优先合作权),看好公司研发实力,同时公司在游戏IP 储备、海外发行方面也将持续跟腾讯保持紧密合作。

      盛趣研发+腾讯独代历史成绩亮眼:2015 年Q3 上线的《热血传奇》、2017年Q1 上线的《龙之谷手游》和《传奇世界》、2018 年Q4 上线的《传奇世界3D》。其中,《龙之谷》首月流水超10 亿元,腾讯独家代理续作《龙之谷2》静待版号落地,有望于20Q1 正式上线,我们预计公司20 年起码有3 款自研产品交由腾讯独代上线。

      近期“传奇”版权归属进一步明确,公司有望在“传奇”品类上深化发展。

      11 月28 日公司公告收到安徽芜湖中级人民法院判决书,在韩国娱美德公司起诉由公司旗下盛趣游戏《传奇世界》授权改编、并由三七互娱运营的《屠龙破晓》手游侵犯著作权的案件中,娱美德公司诉求被法院依法全部驳回,且法院进一步明确认定:盛趣游戏作为《传奇世界》的合法著作权人,当然独立完整地享有我国著作权法所保护的一切权利,包括授权第三方进行改编、开发和运营等,而无需任何第三方明示或默示的许可和同意。

      10 月14 日公司公告已收到韩国法院的判决书,《判决书》驳回娱美德与韩国传奇公司的所有诉讼请求,盛趣游戏及关联公司就使用“传奇”版权的协议继续有效。该协议约定盛趣拥有“传奇”游戏在中国内地的独家版权。

      投资观点:此次公告的战略合作协议为框架协议,未来具体实施内容、操作细节、分成比例等将另行签订具体合同,而后续协议的具体落地实施有助于公司业务的进一步拓展和提升,对公司发展将产生积极影响。公司有望加强与腾讯合作,实现共赢互利,背靠腾讯进一步稳固市场研发龙头地位,20Q1 公司自研游戏+腾讯独代《龙之谷2》表现可期,并建议关注公司股权结构有望持续优化。我们预计公司19-21 年归母净利为30.2/40.2/50亿,增长为214%(未追溯调整)/33%/24%,对应估值为19x/15x/12x,作为定位全球的游戏行业龙头之一,我们给予公司20 年20X 的目标估值,目标价13.4 元,维持“买入”评级。

      风险提示:版号审批不及时、上线时间或游戏表现低于预期、海外推广遇阻、治理结构改进、行业监管收紧等风险。