石油化工行业周报:石化企业当前去库存及长约谈判 原油关注12月OPEC会议情况

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:谢建斌/宋涛/叶旭晨/徐睿潇 日期:2019-12-03

  石化企业当前处于去库存及长约谈判阶段。一般情况下,年底对于石化企业而言正值去库存及第二年的长约谈判阶段,谈判期间的价格或者库存往往会对第二年的长约数量和价格产生较大的影响。一般情况下,市场库存量高,未来市场供应增加,价格预期下行,供应商多意向增加长约货的比例。由于2020 年将会有多套大型石化装置投产,我们认为石化生产商更意向于增加长约货物的销售比例,而下游用于出于资金的考虑,更倾向于低库存。

      对于中间贸易商而言,如果没有明显的套利价差,如油价上涨、信用证融资、上游减产预期或者下游需求利好等事件发生,主动备库存的意愿不强。

    原油关注12 月OPEC 会议情况。2019 年全球原油整体供需两弱,近期全球经济恢复,中东尤其是伊拉克、伊朗的政治局势,以及沙特阿美上市带来的预期等有望支撑油价。12 月份OPEC+将会举行新的会议,目前市场预期大概率会延长之前达成的减产协议,但不会进一步深化减产。我们认为当前原油仍然处于主动去库存的过程,预计油价上涨空间有限,难以出现单边行情。考虑到2020 年美国页岩油的资本开支有进一步缩减的可能,预计油价整体震荡向上。

    美原油产量增加,原油库存增加,成品油价差缩小。11 月22 日当周,美国炼油厂原油加工量减少,美国原油库存增加,汽油和馏分油库存增加。美国商业原油库存4.52 亿桶,比前一周增长157 万桶,原油库存比过去五年同期高约3%;美国汽油库存总量2.26 亿桶,比前一周增加513 万桶,汽油库存比过去五年同期高4%;馏分油库存1.16 亿桶,比前一周增加73 万桶,库存量比过去五年同期低12%。美国石油战略储备6.36 亿桶,下降了136.7 万桶。美国商业库存总量增长15 万桶。11 月22 日当周美国炼厂加工总量平均每天1633.4 万桶,比之前一周减少10.1 万桶;炼油厂开工率89.3%,比前一周下降0.2 个百分点。当美国原油进口美国原油进口量平均每天619 万桶,比前一周增长21.7 万桶。

    乙烯小幅上涨、丙烯下跌,聚酯产业链表现较弱。东北亚乙烯价格继续小幅上涨,至约830美元/吨。美国海湾乙烯价格小幅上涨,欧洲乙烯价格横盘整理为主。当前欧洲与亚洲之间套利窗口仍处于关闭状态。东北亚丙烯价格下行,至11 月27 日,CFR 中国收盘850 美元/吨,较上周同期价格持平,山东地区丙烯价格6920-6980 元/吨,浙江地区丙烯价格6700-6750 元/吨。华东丙烯货源流通量有继续增加的趋势,下游工厂对美金盘接盘积极性有限。上周甲醇市场相对坚挺,各大西北大区工厂均存在库存下降的趋势。至11 月27日,亚洲PX 市场收盘价在796.5 美元/吨CFR 中国,环比上涨13.08 美元/吨;国内PX装置开工率74.32%,装置未有变化。周内石脑油价格大幅上扬,浙江石化投产在即,PX市场跟涨动力不足,利润继续下跌。至11 月28 日,国内PTA 估价为4750 元/吨,较之前一周跌60 元/吨。

    重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出呈结构性,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、卫星石化、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、东方盛虹、新奥股份、中油工程等。