休闲服务行业周报:韩国免税规模继续加速上升 九寨沟对散客重新开放

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘乐文 日期:2019-12-03

一周主要回顾与展望:上周休闲服务板块表现强于市场。休闲服务指数下降0.46%,相对沪深300 指数上升0.09%,在申万一级行业里排名第17 位。消费品继续下行,而周期股连续表现优异。板块内,酒店上周涨幅居前,部分周期属性下弹性更优,而广州酒家则跟随食品饮料板块而跌幅较大。

    核心观点:韩国免税销售额增速继续加速,需求保持强劲。韩国免税店10 月外国游客销售额15.70 亿美元,同比+36.54%(9 月+31.78%),增速继续加速上行。10 月外国购物人次180.62 万人,同比+13.20%(9 月+13.79%),人均消费同比+20.62%(9 月+15.81%)。韩国免税前10 个月外国游客免税销售额整体增速28.02%,外国游客同比增长9.17%,客单价提升17.27%。促销力度加大一路推高客单价,使整体销售额维持高增长。对于国内市场而言,核心标段和牌照目前都掌握在国旅手中,但我们认为需求和垄断的长逻辑不受影响,后期若市内免税政策放开,国旅在商业运营方面可操作的空间将加大。

    非制造业PMI 上行明显,春节前酒店数据预计将错期性好转。11 月,统计局制造业PMI为50.2%,环比提升0.9pct,在连续6 个月低于临界值后重回扩张区间,供需端均有改善。

    非制造业商务活动指数为54.4%,环比上升1.6pct,为4 月以来的高点。服务业商务活动指数为53.5%,环比上升2.1pct,且高于年均值0.4pct。其中 批零、快递、金融等行业指数环比上行,建筑业景气高位运行,支撑市场需求和企业用工。从市场预期看,业务活动预期指数达到60.6%,环比上行0.3 个百分点,连续两个月位于高景气区间,表明服务业企业发展信心持续增强。我们认为Q4 景气度抬升主要来自双十一的影响及春节提前的错期作用,经营指标的长期判断仍需跟随经济,预计明年同店RevPAR 保持持平。随着中端酒店产品同质化,品牌效应直接决定日后加盟商选择,现阶段除经营指标外,我们认为展店指标也应得到更多重视。

    上周公司公告&行业事件:1. 凯撒旅游:公司控股股东凯撒世嘉旅游管理顾问股份有限公司将其质押给长江证券的1.49 亿股股份办理了质押展期业务,本次质押股份数量占股东持股的73.83%,占公司总股本的18.55%。2. 桂林旅游:公司临时股东大会通过向特定对象非公开发行募集资金总额不超过4 亿元的议案,拟用于补充流动资金及偿还银行贷款。

    3. 锦江酒店:2018 年6 月7 日至2019 年11 月26 日期间,弘毅投资基金通过集中竞价与大宗交易的方式累计减持公司股份4789.71 万股,减持价格区间为21.33 元/股至40.10元/股。本次权益变动后,弘毅投资基金持有公司股份7242.89 万股,占公司总股本7.56%。

    4. 访日游客人数降幅达到2012 年2 月以来之最。5. 2019 年上半年全国星级饭店平均出租率为53.05%。6. 文旅部今年已取消67 家旅行社出境游业务经营权。7. 九寨沟景区对散客开放,单日游客接待最大限量为2 万人次。

    盈利预测与投资建议:偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少,在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移,偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。维持推荐组合:宋城演艺、中国国旅、天目湖。