电力设备行业点评:车企电动化决心坚定 供应链全球化中游崛起

类别:行业 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:张冬明/滕飞 日期:2019-12-03

近日大众旗下品牌奥迪表示已与德国劳资委员会达成基本协议,计划在2025年前裁员9500 人,占全球员工总数的10.6%,为电动化释放60 亿欧元的资金。同时将新增2000 个工作岗位,以强化其在电动化和数字化方面的技术实力。

    点评:

    电动转型大局开启,政府补贴持续推进

    随着海外车企频频发力进军电动车领域,全球电动化浪潮开启。2019 年3 月奥迪宣布计划到2023 年将在电动出行、数字化和高级别自动驾驶领域投入140 亿欧元。到2025 年推出30 余款电动化车型,其中纯电动车型20 款,届时奥迪电动化车型销量将占到其全球总销量的40%左右。自2015 年排放门事件以来奥迪被德国监管机构罚款8 亿欧元,导致柴油市场业绩下滑。裁员计划有利于降低公司人员成本,实现其经营销售回报率9%-11%的目标。

    此外,德国政府拟于2020-2025 年增加电动车补贴,将价格高于4 万欧元的电动车补贴增加至5000 欧元,将插电式混动车补贴增加至4500 欧元。政府补贴助力有助于巩固德国汽车大国地位,推动居民出行方式转型。这将进一步改善乘用车市场结构,为电动汽车创造良好的发展机遇。

    全球汽车市场疲软,裁员计划彰显决心

    受全球贸易争端、市场竞争加剧的影响,2019 年第三季度全球新能源汽车销量423670 辆,同比下降8.8%。其中插电式混合动力车与纯电动汽车分别为102097 辆和321573 辆,分别同比下降23.9%和2.8%。我们预计今年全球新能源汽车销量在210~230 万辆,同比增长4%~14%,增速同比下滑至少50 个百分点。在全球新能源产业链市场景气度下行的环境下,汽车龙头公司的发展也面临动力不足的问题。宝马2019 年前三季度宝马交付量186.62 万辆,同比小幅上涨1.7%,增幅下降2.2 个百分点。与此同时,宝马计划到2022 年裁员5000-6000 名员工,节省120 亿欧元用于电动车领域。在全球市场疲软的状况下,各大德系车企掀起裁员潮,显示出进军新能源领域,抢占市场龙头的决心。有助于降低企业营运成本,为全球电动市场加码助力。

    海外下游需求拓展,催化中游行业利好

    海外车企持续加大投资,将给国内中游企业带来发展机遇。根据彭博社报道,奥迪正与比亚迪进行谈判,为其PPE 平台高端车型采购电池,以降低对单一供应商的依赖性风险。宁德时代也从宝马的电动化进程中受益,宝马与宁德时代订单规模从40 亿欧元扩大到74 亿欧元,采购期限为2020 年到2031年。今年国内市场受宏观经济低速增长和政府补贴退坡的影响出现连续四个月销量下滑。根据中汽协数据,2019 年10 月新能源汽车销量7.5 万辆,同比下滑45.6%,1-10 月累计销量98.1 万辆,同比下滑21.2%。往年四季度的抢装效应并未在今年出现,我们预计今年国内新能源汽车销量在110~120万辆,可能打破连续多年国内新能源汽车销量递增的传统趋势。目前国内新能源汽车市场处于行业景气度较低阶段。但随着国际主流汽车厂商对于汽车电动化转型的决心更为坚定,持续加大对于新能源方向的投入力度,国内新能源汽车产业链相关公司将有望在电动车提质降本和供应链全球化过程中跻身新能源汽车主流供应商之列,继续推进国内新能源产业链中游崛起之路。

    投资建议

    进入三季度以来新能源汽车销量单月数据与去年相比均有所下滑,产业链细分行业内各公司呈现加速分化的趋势,龙头公司对于行业未来的发展空间和前景依旧乐观,继续加大国内外产能布局力度,客户及生产规模优势愈发凸显。目前行业从业绩到估值均处于筑底阶段,安全边际较高。欧洲传统汽车巨头持续加大电动化的步伐,预计未来海外市场将是行业稳定且有力的增长点。从前三季度业绩来看,处于产业链中游环节的子行业龙头将在未来新能源汽车发展中保持良好的增长态势。我们继续维持新能源电池行业“看好”投资评级,建议关注业绩增长稳定,市场份额不断提升的动力电池公司,如宁德时代(300750)、亿纬锂能(300014);以及行业格局清晰,下游客户需求不断提升的中游材料公司,如恩捷股份(002812)、璞泰来(603659)。

    风险提示:补贴退坡影响超市场预期,行业竞争加剧致毛利率下滑