机械2020年机械行业投资策略:披沙拣金 守正出奇

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2019-12-03

投资建议

    我们认为2020 年我国制造业子行业盈利分化、份额向龙头集中的趋势仍将持续,大浪淘沙始见真金,我们维持对子行业龙头的长期看好;建议投资者从行业高景气延续(“守正”)与低景气拐点(“出奇”)两条主线进行选股,重申看好恒立液压、三一重工、杰瑞股份、锐科激光、伊之密、浙江鼎力、华测检测、美亚光电。

    理由

    A/H 股机械板块表现持续分化,估值仍处于历史底部。2019 年1~3Q 机械行业盈利同比增长23%,以工程机械为代表的行业利润持续改善(+80.7% YoY),而以机床工具为代表的自动化行业景气度持续下滑。年初以来,机械行业A/H 股指数分别上涨14.6%/13.0%,分别跑输/跑赢大盘14.4/8.3ppt。A/H 股机械行业P/E 跌至23x/12x,其中A 股80 亿元市值以上公司P/E 约为19x,接近历史底部。展望2020年,我们认为行业景气向上、企业竞争力强的优质龙头企业仍存在长期增长空间。

    “守正”:坚守高景气延续子行业,持有工程机械和油气装备龙头。1)工程机械:

    周期波动减弱,龙头份额提升。2020 年我国基建和地产固定资产投资增速分别达到6%/6%,下游需求具有韧性,同时环保排放标准升级催生更新替换需求,海外市场提供额外增量,我们判断2020 年行业需求保持高位,其中道路机械表现好于土方机械,继续看好龙头公司恒立液压、三一重工、中联重科-A/H 等。2)油气装备:受益增储上产,增长确定性高。为降低能源进口依存度,我们预计国内三大石油公司2019-2020 年资本开支有望分别达到3,630/3,890 亿,同比分别增长20.8%/7.2%;油服装备需求确定性高,我们测算2020 年我国仅压裂设备需求缺口就有望超过40 亿元人民币,看好民营油气装备龙头杰瑞股份。

    “出奇”:工业自动化板块迎来景气拐点,左侧积极布局。自动化行业本轮周期下行超过一年半,近期宏微观数据均显示行业景气度出现边际改善;进入2020年,我们预计5G 商用化和手机换机潮有望为电子行业带来资本支出增量,家电行业资本支出相对平稳,而汽车行业资本支出有望边际改善;随着主要下游行业的需求回暖,自动化行业基本面改善内生驱动力充足。我们重点建议关注:1)受益于工艺升级与进口替代的激光行业龙头,看好锐科激光、关注大族激光;2)步入复苏周期的注塑机行业,看好伊之密、关注海天国际-H。3)持续受益于人工替代和工程师红利释放的工业机器人,关注埃斯顿。

    专用设备关注锂电与光伏设备,细分板块优质公司有望持续跑赢。1)锂电设备:

    我们认为2020 年海外市场接棒国内需求,绑定扩产明确的龙头电池厂商、率先布局海外的设备公司有望确定性受益,看好先导智能。2)光伏设备:电池片成本下降是产能扩张的必要条件,技术升级降成本是设备投资的长期逻辑,关注捷佳伟创、迈为股份。3)高空作业平台:行业渗透率继续提升,新产品臂式平台有望爆发,看好浙江鼎力。4)第三方检测:布局具备孕育牛股基因的优质赛道,看好管理效率和盈利能力持续提升的华测检测。5)口腔设备:牙科CBCT 依然处于高速增长阶段,消费升级促进需求,2020 年口扫设备潜在超预期,看好美亚光电。

    盈利预测与估值

    维持覆盖公司的盈利预测与目标价。

    风险

    下游需求不及预期。