日科化学(300214):新旧动能转换基金用于新材料项目 打开成长新空间

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:邓胜/郑勇 日期:2019-12-03

事件

    公司11 月29 日晚间发布公告,拟1.45 亿元与山东民控、山东省新动能资本等共同发起成立东营启恒新旧动能转换股权投资基金合伙企业。启恒基金认缴出资总额为5 亿元,资金专项投资于启恒新材料,用于建设年产33 万吨高分子新材料等化工项目。

    简评

    启恒基金专项投资于建设年产33 万吨高分子新材料等化工项目,打开成长新空间。山东东营“年产33 万吨高分子新材料项目”包括年产14 万吨PMMA、10 万吨ACS、4 万吨ASA 工程塑料、4 万吨功能性膜材料及1 万吨多功能高分子新材料项目。从2019 年5 月开始进行建设准备,预计在未来1-2 年逐步建成。同时,公司规划建设20 万吨橡胶胶片项目和50 万吨PVC 复合料项目,积极延伸下游产业链,拓宽市场。在投产能在未来2-3 年投产后,总产能增加4 倍,未来成长空间极大。

    调高股票回购价格和金额,管理层对未来发展充满信心。公司11 月公告称为保障公司回购股份事项的顺利实施,保障投资者利益,并基于对公司未来发展、业绩和市值等方面的信心,对公司股份回购事项进行调整,将最高成交价由不超7 元/股调至不超10 元/股,同时将回购金额的上限由3500 万元上调到4000 万元,本次回购股份拟全部用于员工激励。未来随着CPE 产品盈利改善、ACR 行业整合完成实现盈利提升,叠加公司新增产能投放完毕,公司成长潜力大,本次回购计划有利于绑定核心管理层团队。

    亚星化学全面停产,CPE 行业格局重塑,公司市占率不断提升。

    10 月31 日,亚星化学现有生产厂区已全面停产,有效供给减少近30%,由于CPE 下游PVC 管道等企业进入冬季停工状态,需求在今年11 月到次年2 月大幅度减小,叠加CPE 的核心原材料HDPE 近期价格也在往下跌,CPE 近期价格略有松动。四季度CPE 整体价差相对三季度已经呈现大幅度扩大,叠加公司增加了高盈利B 型料占比,我们预计公司四季度业绩环比有望继续大幅度改善,随着明年一季度旺季到来,CPE 需求将大幅度改善。近期公司通过技改将CPE 产能由20 万吨提升到了26万吨,有效市占率预计将从30%左右提升到近40%,2021 年20 万吨CPE 新项目投产后,日科化学在CPE 行业市占率有望提升到50%以上,成为行业绝对龙头。

    盈利预测与估值:预测公司2019、2020、2021 年归母净利润分别为1.78、4.12、5.01 亿元,对应EPS 分别为0.42、0.97、1.18 元,对应PE 分别为19.4X、8.4X、6.9X,维持“买入”评级。

    风险提示:需求低于预期,产品价格下跌。