非银周报:监管推动证券行业做大做强 持续看好龙头券商

类别:行业 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/陆韵婷/高崧 日期:2019-12-03

  核心观点:我们认为,资本市场制度改革+开放有望持续推动券商行业转型发展,适应机构化、国际化市场环境,直接融资重要性提升背景下,监管继续积极推动打造航母级头部证券公司,促进行业健康发展,龙头券商竞争力有望持续增强,持续看好!

    券商:本周两市日均股基交易额合计为4015.35 亿元,周环比-9.48%,截至2019 年11 月28 日,两融余额为9,660.26 亿元,同比+24.61%,周环比-0.69%。11 月29 日,证监会发布《关于政协十三届全国委员会第二次会议第3353 号(财税金融类280 号)提案答复的函》,推动打造航母级证券公司,在“服务实体经济、完善基础功能、防控金融风险”

      总体原则下,积极开展了六大方面工作,包括:1)多渠道充实证券公司资本,支持行业内市场化的并购重组活动,我们看到,目前中信证券并购广州证券已获批,天风拟入股恒投、华创拟入股太平洋证券,建议关注后续行业结构调整,集中度有望进一步提升;2)进一步丰富证券公司服务功能,依法盘活客户存量资产,发展柜台市场交易,我们认为,借鉴欧美证券行业发展经验,产品的做市和创业业务多起源于OTC 市场,随后90 年代起衍生品交易逐步成为重心,对券商而言定价和交易是核心竞争力,而对资产负债表的运用拓展是业务能力的有效体现,我们认为,随着我国场内外衍生品丰富度度提升、股指期货交易环境的优化,衍生品业务有望成为行业ROE 提升的关键要素,龙头券商具有先发优势。3)支持证券公司优化激励约束机制,2019 年以来,中信、招商等相继发布员工持股计划,提升投资者信心;4)鼓励证券公司加大信息技术和科技创新投入;5)支持证券公司完善国际化布局,2019 年华泰证券实现A+H+G 三地上市,同时其子公司AssetMark 登录美股市场,国际化布局进一步完善;6)督促证券公司加强合规风控管理。下一步工作:

      1)继续鼓励和引导上述六大方面工作,积极推动打造航母级头部证券公司,促进证券行业持续健康发展;2)将在依法合规的前提下,积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资证券公司,推动证券行业做大做强。我们梳理发展,目前26 家上市券商获得证金、汇金、社保资金持股,后续可关注。

    投资建议:持续看好龙头券商。2018 年11 月以来,非银领域政策在改善并购重组、鼓励上市回购、设立科创板试点注册制、继续扩大对外开放等方面对市场进行政策支持,2019 年10 月以来,创业板注册制改革值得期待,并购重组允许创业板重组上市同时恢复配套融资,新三板发行、分层管理、转板机制有望完善、再融资征求意见稿优化创业板条件并放松减持要求,证监会批准上沪深300ETF 期权、沪深300 股指期权上市,多层次资本市场市场化改革深化,有助于直接融资效率提升,作为中介机构券商持续受益,经纪、投行、自营业务均迎来机遇,业绩改善概率增大,行业积极推动打造航母级券商,中信、华泰等龙头券商在资本实力、衍生品业务、金融科技投入、海外布局等方面具备相对优势,建议持续关注。

    风险提示:二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化。