银行行业月报:板块表现略落后 经济下行压力持续加大

类别:行业 机构:中原证券股份有限公司 研究员:王鸿行 日期:2019-11-22

  板块表现落后沪深300 指数,个股普跌。10 月15 日至11 月21 日,沪深300 指数下跌1.6%,银行指数下跌2.9%,银行指数跑输沪深300指数1.3 个百分点。29 个行业指数中,银行指数表现位居第11 位。

      板块中,股份行与城商行指数下跌3.4%,国有行指下跌1%。大部分银行股价下跌,个别银行股价上涨。其中,宁波银行上涨3.4%,领涨板块,次新银行跌幅居前,部分今年涨幅较大的中小行跌幅也较大。

    10 月CPI 超预期走高,经济下行压力持续加大。10 月,CPI 同比上涨3.8%,涨幅比上月扩大0.8 个百分点,环比上涨0.9%,PPI 同比下降1.6%,环比上涨0.1%,PMI 为49.3%,环比下降0.5 个百分点。全国规模以上工业增加值同比增长4.7%,增速比上月回落1.1 个百分点。

      社会消费品零售总额38104 亿元,同比增长7.2%,增速比上月回落0.6个百分点。1-10 月,全国固定资产投资(不含农户)51 万亿元,同比增长5.2%,增速比1-9 月份回落0.2 个百分点。10 月,进出口总额27071 亿元,同比下降0.5%,降幅比上月收窄2.7 个百分点。

    10 月社融低于预期,中长期贷款连续三个月改善。10 月社会融资规模增量为6189 亿元,比上年同期少1185 亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加5470 亿元,同比少增1671 亿元。居民短期贷款与地方政府专项债券是10 月社融的主要拖累项。非金融企业中长期贷款增量已连续两三个月改善,其改善或与基建投资加快、以及银行在LPR 改革初期提前布局中长期贷款以锁定较高利率水平等因素有关。

    维持行业“同步大市”投资评级,关注范围可自上而下扩展。当前板块估值处于历史低位,将超过100%的拨备还原为净资产后,破净银行当前估值包含的不良率约为4%,较账面高约2.5 个百分点。当前估值对下行预期反映充分,向下空间有限,但宏观预期好转会带动行业估值明显修复。20 年银行经营以稳为主、温和下行,内部分化局面边际收敛可期。关注范围在优质标的基础上可扩展至低估值次优板块。建议长期关注优质标的招商银行与宁波银行,积极关注估值优势明显且基本面良好品种,推荐工商银行、建设银行、南京银行与上海银行。

    风险提示:资产质量大幅恶化,系统性风险。