2020年A股年度策略：革故鼎新 佳期将至

　　2020 年A 股将震荡上行，有望迎来熊牛切换 虽然2020 年A 股将与2013 年类似同处于估值修复期，且面临朱格拉周期见顶回落压力。但在内外货币政策保持宽松、资本市场改革开放加快推进的环境中，2020 年A 股中枢将震荡上行，补库存将决定熊牛切换时点，以估值驱动为主，业绩驱动跟进，全年走势预计前低后高。

    经济结构转型与资本市场改革开放是2020 年A 股重要机遇2020 年A 股应当更多体现中国经济结构转型，包括劳动力由制造业向服务业乃至科研等行业转移，全要素生产贡献和信用创造机制效率提升等；2020 年资本市场将深化改革开放，A 股将实现多项基础制度变革，与国际市场联系更为紧密，推动A 股不断发展成熟。

    外部不确定性缓释、逆周期政策加码利好A 股 中美贸易谈判取得进展，全球货币政策向宽，美国经济保持韧性，2020 年或是A 股重要的外部环境好转的窗口期；A 股改革开放，稳定增量资金预期；逆周期不断加码，有望提振短期业绩表现和补库存意愿。

    2020 年A 股要面对盈利压力、“漂亮50”回落和流动性等方面压力 经济下行压力下2020 年A 股盈利将继续承压；消费蓝筹业绩边际转弱，“漂亮50”压力陡然上升；IPO 和再融资放开限制，2020年股市流动性压力有所上升。

    2020 年A 股成长风格下兼顾高分红板块 综合国内经济发展方向、A股开放后机构资金行为特征以及流动性和政策等因素，我们认为2020 年A 股将呈现成长风格，但同时也需要关注高分红板块。

    2020 年A 股应当分阶段操作，择时选股 2020 年A 股操作应当更具有阶段性：估值修复初期，寻找超跌板块和个股；估值变化趋于稳定阶段，选择涨幅居前、基本面健康的个股；估值变化进入稳定期，选择业绩驱动为主、具备中长期投资价值的标的。

    成长主线，关注估值修复和抗周期板块 2020 年A 股行业配置应当谨守成长风格主线，如通信、计算机、电子元器件和医药等；把握2020 年处于估值修复期主要特征，寻找估值和盈利双升带来的戴维斯双击机会，如传媒和电力及公用事业等；抗周期板块领域，如代表消费升级的二线消费，餐饮旅游和商贸零售，盈利集中度上升的房地产、TMT 和医药以及低β高分红策略下的银行和石油石化等。

    　　风险提示：经济政策和数据好于预期、流动性超预期收紧、中美谈判出现波折