商业贸易周度观点：“双十一”全网电商增速提升 10月社零受电商大促影响有所拖累
本周沪深300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为-2.41%、-2.46%和-2.5%。CS 商贸零售板块涨跌幅-4.01%，SW 纺织服装板块涨跌幅-3.83%，本周大盘承压，CS 商贸零售、SW 纺服板块均跑输大盘。
10 月社零增速受“双十一”虹吸效应拖累放缓。根据统计局数据：10 月社零增速7.2%，增速同比下降1.4 pct，环比下降0.6 pct，低于市场预期（wind 一致预期10 月社零增速7.9%）。
今年随着“双十一”活动促销力度加大，以及预售期进一步前移，对10 月社零数据形成虹吸效应，“双十一”热门类目如服装、化妆品等，10 月限上商品零售增速环比放缓明显。根据统计局测算，若剔除“双十一”虹吸效应，10 月社零数据与9 月基本持平。亿邦网：2019 年“双十一”天猫平台成交额2684 亿，同比增长25.7%；星图数据：2019 年“双十一”全网交易额4101 亿元，同比增长30.5%，增速较去年提升6.7 pct。亿欧网：阿里15 日首日招股已取得约40 亿元保证金认购，相当于公开发售部分超额认购逾七成，，股份预计于11 月26 日挂牌。亿邦网：京东发布FY19Q3业绩，Q3 净收入1348 亿元（同增28.7%）；Non-GAAP 下实现归母净利润31 亿元（同增160.6%），已连续15 个季度盈利。
投资策略：整体来看必选坚挺，国货崛起，体育景气。【纺服】1.看好童装与运动，童装重品质、运动重功能，建议关注森马服饰、安踏体育；2.强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比标的，推荐海澜之家、波司登；3.中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强标的，推荐歌力思、安正时尚、比音勒芬。家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。4.上游板块中，短期人民币贬值、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。
【零售】1.新零售下半场已来，新零售向“新制造”延伸。
建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2.必选持续高增长，且食品类CPI 上行有望催化商超业绩，建议关注永辉超市、家家悦等。3.从成长性角度关注本土化妆品崛起，建议关注珀莱雅、上海家化、丸美股份等。4.估值角度，部分百货处于估值底部，自有物业重估价值高、现金流充沛，建议关注：天虹股份等。
本周研究总结
1、2019 年双十一点评：双十一全网电商增速提升，营销迭代+国货崛起+下沉构成核心看点
2、波司登：双十一再创佳绩，年轻化、高端化卓有成效，品牌潜力仍
3、壹网壹创：双十一爆发增长，全天成交额35 亿元，线上美妆TP 广阔空间正打开
4、10 月社零数据点评：10 月社零增速受“双十一”虹吸拖累，持续关注必选消费与高弹性可选
标的推荐
纺服板块：
1）我们依然最看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，建议重点关注森马服饰、安踏体育、李宁、滔搏。
2）宏观经济增速下行，消费部分降级背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，以及羽绒服绝对龙头波司登。
3）中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健，估值较低的歌力思、地素时尚，以及高尔夫服饰龙头，品牌力不断强化的比音勒芬。家纺关注下半年恢复情况，继续看好第一梯队品牌，尤其是电商出色的水星家纺以及电商逐渐恢复的罗莱生活。
4）上游中美关税风险暂时稳定，人民币贬值、新棉上市拉低成本、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，依然重点推荐申洲国际，以及下半年逐渐向好的华孚时尚。
零售板块：
1）长看新零售下半场已来，新零售进一步向“新制造”延伸。建议关注线上线下高度融合的苏宁易购；定位大众市场，轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著的开润股份。
2）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。必选消费维持较高增速，且CPI 温和通胀下利好超市同店增速，建议关注永辉超市、家家悦等。
3）从成长性看，关注本土化妆品崛起，国内化妆品持续高景气，且具有“口红效应”抵御经济下行风险。
我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化；眼部护理领先的丸美股份。
4）从估值角度，部分优质百货已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛，建议关注：天虹股份等。
