中联重科(000157)：新一期大规模激励计划推出 立足长远聚力发展

报告要点

    事件描述

    公司发布《核心经营管理层持股计划（草案）》，拟用前期回购的4.96%A 股股份进行员工持股计划，参与对象为核心管理层及骨干员工等不超1200 人。

    事件评论

    新一期大规模员工激励计划接续推出，绑定核心优秀员工立足长远发展。公司拟使用前期回购的4.96%A 股股份用于员工持股计划，参与对象包括核心管理层人员及骨干员工等不超过1200 人，其中董监高16人合计持有份额占总额的33%。股票受让价格为2.75 元/股，筹集资金总额上限约10.74 亿元。持股计划存续期48 个月，股票锁定期最长36个月，按照40%：30%：30%的比例分三年解锁。公司2017 年曾推出股票期权和限制性股票激励计划，涉及激励对象超1200 人，此次推出新一期的大规模员工激励计划是公司长期坚持利益共享、公司与个人共同发展理念的延续，有助核心经营管理团队稳定性和激励机制发挥，推动公司迈入新的增长轨道。

    解锁条件设置体现公司可持续高质量发展理念，业绩保底考核条件无碍业绩增长超预期可能。本次员工持股解锁条件为：以2017-2019 年归母净利润算术平均值为基数，2020 年净利润增长较基数不低于80%；2021 年净利润增长较基数不低于90%，或2020-2021 年累计净利润增长不低于170%；2022 年净利润增长不低于100%，或2020-2022 年累计净利润增长不低于270%。根据我们2019 年业绩预测42.13 亿元测算，对应公司2020-2022 年归母净利润解锁条件分别约45.39、47.91和50.43 亿元，再考虑期间公司持股计划费用摊销合计约12.55 亿元，则三年实际需完成累计利润约156.29 亿元。对于工程机械周期行业而言，解锁条件的设置体现了公司长期高质量发展的信心，同时，基于工程机械后周期产品增速更高且更新周期滞后作用下持续增长确定性更强，以及公司市占率不断提升、经营管理机制革新的逻辑，我们认为公司实际业绩释放存在超预期可能，并不会受限于业绩保底考核条件。

    工程机械后周期设备持续景气，公司传统三大主业齐头并进市占率不断提升，新兴AWP、土方机械全速推进接力成长。预计公司2019-2020年归母净利润分别为42.13、54.56 亿元，EPS 分别为0.54、0.69 元/股，对应PE 分别为11 倍、9 倍，继续重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示： 1、基建、地产投资增速大幅下滑；2、装配式建筑推进不及预期；3、原材料大幅涨价；4、市场竞争加剧。