中联重科(000157)公司点评：推出员工持股计划完善激励机制 投资农机项目夯实产品竞争力

　　中联重科发布核心经营管理层持股计划，持股计划总人数不超过1200 人（董监高16 人），股票来源为公司此前回购的3.9 亿股，购买价格为2.75元/股（回购均价5.49 元/股的50%），持股计划存续期为48 个月，12 个月后开始分期解锁，锁定期最长36 个月。

    　　匠心设计业绩考核条件，完善中长期激励机制

    　　本次员工持股计划以2017-2019 年公司归母净利润的算术平均值为基数，以2020-2022 年三年的净利润增速为解锁条件。第一、二、三个解锁条件分别为，与基数相比，2020-2022 年净利润增速不低于80%、90%（或两年累计不低于170%）、100%（或三年累计不低于270%）。本次员工持股计划对公司当年业绩和连续2-3 年的业绩并行考核，可有效激励公司上下一心，全力以赴共促发展。

    　　注重向土方机械、高机和农机事业部激励，有效激发长期发展活力

    本次员工持股计划合计不超过1200 人，其中董监高16 人，绝大多数激励对象为各事业部经营管理层，表明公司在夯实起重机、塔吊和混凝土机械等核心事业部的同时，高度重视近几年新培育的土方机械和高空作业平台事业部以及大幅扭亏的农机事业部，有利于公司培育新的业绩增长点、熨平周期波动、激发长期发展活力。

    　　2020 年工程机械需求稳健，公司核心产品市占率稳中有升

    1）塔机：伴随装配式建筑持续推广，大型塔吊需求旺盛，覆盖范围大的租赁商占优。中联重科为行业龙头，产能投放叠加客户资源优质，市占率有望继续提升；2）汽车起重机：预计明年行业需求保持稳健，公司2019 年市占率提升到25%以上，预计未来2-3 年市占率有望继续提升；3）混凝土机械：地产投资保持稳健，结构上建安投资保持强势，支撑混凝土泵车需求，叠加更新需求以及环保升级，混凝土机械有望持续保持较高景气度。

    　　无锡高架桥事件带动超载治理严格，提振小吨位搅拌车销量。

    　　未来6 年投资20.5 亿建设农机项目，旨在夯实农机产品竞争力

    公司发布项目投资公告，计划在2020-2025 年期间投资20.5 亿元，在芜湖市三山区投资建设智能农机产业化项目，计划通过开展智能化装备研发，完善公司信息化水平，并利用现有厂房对现有生产线进行整合，购置必要装备，实现中联重机智能农机装备产业化。公司农机业务在2019 年上半年大幅减亏，预计全年经营利润扭亏，明年有望对业绩实现正向贡献。

    　　盈利预测与投资评级：预计2019-2020 年公司归母净利润分别为45 亿和55 亿，持续重点关注，维持“买入”评级。

    　　风险提示：基建投资不及预期，房地产投资不及预期，行业竞争加剧等。