拓斯达(300607)：增发顺利完成 注入内生新动力

事件：公司11 月14 日发布公开增发发行结果，本次公开增发1,606.5 万股，发行价格为40.46 元/股，合计6.5 亿元（含发行费用）。公司将于11 月18 日起复牌，本次增发股票尽快上市，时间另行公告。

    优质机构积极认购，提振未来发展信心。根据发行公告，本次募投资金中参与优先配售的原始股票（2017 户）、网上一般社会公众投资者（1332 户）、网下A/B类机构投资者（共8 户）均为有效申购。其中公司原股东认购161.6 万股（占发行数量89.7%），配售比100%；网上发行认购632.1 万股（占发行总量39.4%），配售比47.3%；网下A 类机构投资者认购755 万股（占发行总量47%），配售比100%；网下B 类机构投资者认购57.7 万股（占发行总量3.6%），配售比47.3%。此次A类机构投资者国资背景众多，将增发股本纳入统计后，中兵投资（世界五百强中国兵器工业集团全资子公司）将持有上市公司总股本的2.5%，中信信托（由中国中信控股）将持有公司总股本0.93%，东莞市仁捷实业投资将持有公司总股本0.84%，中兵财富资管将持有公司总股本0.83%。

    逆势驶入发展快车道，竞争优势凸显。①受宏观经济影响，今年国内中小企业资本开支趋于谨慎，以汽车、3C 为代表的工业自动化下游需求放缓。公司大客户战略践行下，第三季度实现营业收入利润逆势双增长。截止三季度，公司预收款项8598万元，较去年同期大幅增长108.2%，预示后续业务发展弹性足。②公司自2007 年成立以来，由单一的设备制造商发展成为工业自动化解决方案服务商。公司积极搭建IPD（集成产品开发）研发体系，以客户为中心洞悉需求，上半年推出HQ 系列直角坐标机器人、拓星辰I 号、拓星辰II 号、拓星云I 号等新产品，拓星辰II 号已入驻华为5G 基站模组生产线，后续自动化业务延伸可期。

    “机器换人”趋势未改，前瞻布局助力腾飞。跟据IFR 最新发布的《全球机器人2019》，2018 年中国工业机器人市场累计销售15.6 万台，首次下降1.73%（注：IFR调整了上年同期数）。自主品牌机器人销售4.36 万台，同比增长16.2%；外资机器人销售11.3 万台，同比下降7.2%。虽下游阶段性景气不佳，但国产自主品牌机器人持续推进。公司募投 “江苏拓斯达机器人有限公司机器人及自动化智能装备”项目，前瞻布局产能，有望率先享受未来景气复苏机遇。

    投资建议：维持买入-A 投资评级，6 个月目标价45.44 元。我们预计公司2019年-2021 年净利润增速为22.0%、33.1% 、32.0%。维持给予买入-A 的投资评级，在考虑增发后，6 个月目标价为45.44 元，相当于2019 年32x 的动态市盈率。

    风险提示：产品替代及技术失密风险、应收账款金额较大风险等。